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中国30年资产配置图:除了买房,还是买房!?

潇湘经略  · 公众号  · 金融  · 2017-08-03 18:10

正文

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其实,从一个国家或者社会的长远生命周期来看,上面这些都是典型战术层面的动态瑕疵,因而也注定了无伤大雅。供给侧压缩收效甚微又如何?地产泡沫破裂又怎样?大不了7年一个经济周期,从头来过。相较于短期的经济繁荣或者衰退,相较于听起来很可怕的硬着陆,一个国家有远比这些坏得多的选项:比如战争,比如独裁,比如少量利益阶层的固化与社会的固步自封——这些长期的“阿喀琉斯之踵”会导致一个社会长期必然走向衰落。

缅甸就是最好的例子。你在判断你所在的地区的投资前景时,你要看的是决定大国崛起与经济增长的那些长周期因素。


▷ 第二个问题,巴菲特如果在中国,投资业绩会怎么样?


我们知道巴菲特投资业绩的大背景是道琼斯这么多年持续的上行。A股指数,现在的位置与十年前一样。所以我不相信巴菲特在中国会好到哪里去,当然也许他也能做好。


▷ 第三个问题,假设时间分别回溯30年、50年、70年,你会作何选择?


30年之前,大概就是八十年代末,九十年代初。我相信答案非常简单:除了买房子,还是买房子,没有任何其它更优的选择。

50年之前是什么时候,大概60年代,你也没有什么好选择的,就是在体制内好好工作。

当你确定了你的坐标位置的时候,你能做空间是非常小的,你所谓的投资业绩或者成果,很大程度上只是取决于一个大环境,大趋势。


如果你在缅甸你不会有投资的业绩,如果你在中国建国后的30年,你也不可能有投资的业绩,因为我们基本上都是在折腾。而现在往前看30年,你唯一应该做,或者能做的就是买房子,绝不是买股票,你的选择范围非常狭窄。你的业绩,你的财富,取决于你在哪里。很多时候,选择比努力重要得多。 过去三十年,任何一个售楼小姐给你的投资建议,其价值都超过最优秀的基金经理给你的投资建议。


2

中国经济在哪里


现在我们回到我演讲的第二个关键的问题:中国经济在哪里?

我们是做投资的,你在哪里,取决于中国在哪里?中国在哪里,取决于中国的经济在哪里?

很多人会想当然回答:我们当然在中国。过去30年,我们取得了年均9.7%的经济增长奇迹,我们现在已经是世界第二大经济体。

问题在于:这个奇迹,可以持续吗?

对于做投资的人而言,过去怎样,既重要,也不重要。就像前面那张世界股市今年的涨跌幅,A股熊冠全球。这个不重要。重要的是,熊冠全球是怎么发生的?是偶然,还是必然?


▷ 第一个小问题:中国经济的数据可信吗?


研究必须采信一些数据,问题在于采信哪些?

我们的CPI可信吗?我们最新的CPI只有1.2,而我们的房子涨成这个样子。我们的CPI里最大成分竟然是食品,没有房价,我们只有房屋租金,且占比只有十三个点。美国CPI里超过三分之一是房价。CPI到现在,我的理解只是一个安民指数,不是一个有参考价值的指数。

GDP可信吗?我一直做能源行业研究。“十五”期间国内GDP平均增速9.8%,用电量增速为13%,这是匹配的;“十一五”期间GDP平均增速是11.2%,用电量增速为11.1%,这也匹配。十二五呢?年均GDP增长7.8%,五年间的用电增速分别为11.7%、5.6%、7.6、3.8%和0.5%,年平均增速为5.7%,比“十一五”期间年均11%的增速相比放缓了近五成。


我们十亿美金体量的一个巨大经济体,GDP2015年增长了6.9%,却只用了0.5%的电,谁信?都去做无烟工业了?东莞去了?澳门赌博去了?所以这些数据无法匹配,有些东西你无法阐释的。想知道真相,你必须有你自己可采信的逻辑和数据体系。


▷ 第二个小问题:奇迹是怎么产生的?


过去一百多年来,我们一直在各种折腾,过去30年是唯一不折腾的30年,我们开始正儿八经发展经济了,年均GDP增长9.7%就是我们的奇迹。


怎么产生的?刚才夏斌老师也阐释了不少。我们的经济过去是靠什么增长出来的?分析了这些依赖因素,我们才能知道中国的经济奇迹是偶然的还是必然的,这才是有意义的。就如同我们要验证说明今年依赖A股熊冠全球,是偶然的还是必然的?


30年在人类的历史长河中眨眼而已,非常短,我们绝不能说我们创造了30年的奇迹,未来还可以那么幸运。我们用奇迹概括这段历史,本身就表明了我们对这个事情的认识态度:什么是奇迹?做投资的人都知道,当我们以一周或者一个月来看待投资收益的时候,我们一定相信的是幸运和奇迹。当我们以季度或者半年为周期来看待投资收益的时候,我们相信的是天赋与勤奋,只有以年为周期来计算收益率的的时候,相信的才是自然规律,也就是春种秋收,只有自然规律才会轮回。







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