【浙商 交运】南方航空（600029）、中国国航（601111）、上港集团17年中报点评

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4 巩固国内线优势，拓展和优化国际线网络。

公司7月单月ASK总体、国内、国际同比增速分别为9.12%、6.19%、17.68%，依然延续上半年国际线运力增速高于国内线的情况。7月单月客座率总体、国内、国际同比增长分别为1.61、2.09、0.17个百分点，客座率同比正增长说明航空客运需求情况良好。17年下半年，公司将在国内线继续巩固现有优势，加大主干航线运力投入，同时进一步拓展和优化国际线网络。

5 油价和汇率预期趋稳，外围因素影响减弱。

报告期内，航油成本占公司营业成本的比例为29.07%，占营业收入的比例为25.53%。航油价格每上涨10%，将增加本期营业成本约15.40亿元。自15年起，公司通过提前偿还美元负债、用人民币负债置换美元负债、采用经营租赁的方式引进飞机等方法，降低美元负债占比。12-16年，美元负债占总负债比例从69.5%下降至29.4%，有效控制了汇率风险。报告期内，人民币对美元每升值1%，将增加净利润2.65亿元。

6 国内线收益水平有望提升，国际线供需关系改善，维持“买入”评级。

预计17-19年，公司归属母公司所有者净利润分别为57.07亿元、67.35亿元和80.03亿元，同比增速分别为12.90%、18.02%和18.82%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势，北京新机场将于19年投产，成为公司提升区域竞争力的重大机遇。国内线客座率稳步提升，期待旺季收益水平同比提升；国际线供需关系不断改善；油价和汇率预期趋稳，维持“买入”评级。

7 风险提示

航空安全风险；经济周期风险；油价和汇率波动风险；政策变化风险。

财务摘要

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