【申万宏源策略—行业比较】龙头股筹码结构依然健康，未到亢龙有悔时—— 扬梅数据王系列之2017Q2基...

申万策略 · 公众号 · 投资 · 2017-07-24 18:27

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大消费：大幅加仓白电/白酒/家用轻工，减仓医药和纺织服装。 主动管理型基金（普通股票+偏股混合+灵活配置）对白电、饮料制造、家用轻工、航空和一般零售的配置系数从2017Q1的2.9、1.63、2.39、0.56和1.07，分别提升至2017Q2的3.26、1.87、2.75、0.62和1.32，医药、纺织服装和地产则遭减仓；尽管大消费有被加仓，但相比05年以来配置水平，白酒、食品加工、中药、化学制药和地产等板块配置系数仍处于历史50%分位以下，而地产产业链相关的白电和家用轻工则高于70%分位，白酒和医药等经典消费品仍有加仓空间。
周期品：加仓稀有金属、园林工程、煤炭和部分中游（钢铁、建材和造纸），建筑装饰、港口、石化和畜禽产业链则普遍遭到基金减持。 相比 05 年以来配置水平，目前大部分周期品细分板块配置水平还处于历史中高位。
成长：除了营销传播、光学光电子和通信设备等个别细分领域被加仓外，电子和环保等剩余成长细分板块都被减仓。相比 05 年以来配置水平，电子配置系数已接近历史新高，军工、计算机设备和互联网传媒也明显高于历史中值，计算机应用和通信则处于历史中低部水平。
金融：大幅加仓保险而小幅减仓银行 ，目前基金对保险板块配置系数相较历史已处于80%分位，但配置系数绝对值仅为1.33，相比市场配置水平不算高。
未到亢龙有悔时，白马龙头整体配置水平难言过高。 我们利用市场趋势、财务指标以及 wind 一线龙头成分股、 windQFII 重仓成分股分别构建了 4 个白马组合，基金对这 4 个组合的配置系数大部分均在历史均值附近，远低于 05 年以来均值 +1标准差的上限阀值。