正文
2024Q4快手实现直播收入98亿元（YoY-2.0%，QoQ+5.4%），同比收入降幅环比进一步收窄。主播职业化、机构化趋势进一步加强，截至2024Q4末，签约公会机构数量同比提升超30.0%，签约主播数量同比增长超60.0%。多元化优质内容持续丰富，快手持续建设多人直播、团播、直播大舞台等头部品类，下沉直播大舞台的互动人气至乡镇，加速挖潜本地化成长的中小主播。全方位的游戏直播内容营销以及快手特色游戏内容的发展推动游戏直播生态进一步丰富，2024Q4快手与和平精英、穿越火线等重点游戏在主播成长、内容共建、赛事宣发等领域进行全方位探索，深化格斗游戏等特色优势垂类。直播+模式赋能传统行业，2024Q4快聘业务的日均投递简历用户数同比增长超100%，双向匹配规模同比增长超270%；理想家业务日均线索规模同比增加超260%。
5、其他业务：
2024Q4其他业务收入同比增长14.1%达49亿元。
电商业务方面，
2024Q4电商GMV同比增长14.4%达4,621亿元，快手月均动销商家数同比增长超25%，中小商家GMV同比大幅增长。内容电商方面，2024Q4快手短视频电商GMV同比增长超50%，短视频带货及与直播间联动。泛货架电商方面，受供需两端协同发力带动，2024Q4快手泛货架电商GMV持续超大盘增长，在总电商GMV中的占比进一步扩大至30%。用户需求方面，得益于电商供给丰富、全域流量协同效率提升，2024Q4快手电商月活跃买家数同比增长10%，月活跃用户渗透率达19.5%。
海外业务方面，
2024Q4海外整体收入同比增长52.9%，海外分部营业亏损同比收窄57.2%。巴西电商在商业模式上得到初步验证：2024Q4，快手巴西地区DAU同比增长9.3%，日活用户日均使用时长超75分钟，同环比稳步提升，订单规模持续上升，补贴效率和运营效率亦有所改善。
本地生活业务方面，
快手聚焦用户优势城市群，持续优化性价比、场景应用和商业化产品基建，2024Q4本地生活业务GMV同比超翻倍增长，收入同比增长2.6倍，运营亏损持续收窄，月均支付用户数同比增长52.4%。
6、核心业务领域的AI应用持续深化，可灵AI‘1.6’版本发布，商业化进程加速：
大模型在内容生成、内容理解和精准推荐方面的应用进一步深化，有效提升用户时长和活跃度，赋能内容及商业生态。2024Q4，快手来自营销客户的AIGC营销素材日均消耗超过人民币3000万元。视频生成模型方面，2024Q4上线可灵独立App，发布的可灵‘AI’1.6版本在画面质量、动态表现和文字描述响应等方面显著提升，继续领跑行业；
可灵AI商业化变现加速，用户量级猛增，自开始货币化至2025年2月，累计收入超1亿元。
盈利预测和投资评级
公司核心业务表现稳健，考虑到AI相关投入影响，我们调整公司盈利预测，预计公司FY2025-2027营收分别为1417/1555/1693亿元，经调整归母净利润分别为202/228/257亿元，对应PE分别11/10/9X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP估值，2025E目标市值2897亿元，Target Price67元、73港元，维持“买入”评级。
