【兴电新 新科普】特斯拉全球产业链梳理（一）

• （2）电机材料：高性能钕铁硼产量有限，中科三环独家高端供应

永磁同步电机作为目前新能源汽车动力电机最合适的搭配，确定性极强，全球的主流新能源汽车企业目前全部使用永磁电机作为驱动电机。目前电机上使用的永磁体一般分为6类，其中钕铁硼永磁体使用比例最高，性能最适合用于驱动电机。

我国资源优势显著，高性能钕铁硼产量稳步提升。 钕铁硼生产的主要原材料为稀土，我国稀土资源丰富，储量居世界第一。近年来，钕铁硼产能逐渐由日本、美国转移到国内，到2015年我国钕铁硼永磁产量占全球总产量的90%以上。同时，我国企业已掌握高性能钕铁硼磁材制造能力，到2015年我国高性能钕铁硼产量占全球总产量的58.7%。未来随着国外钕铁硼龙头企业专利到期，我国企业高端产品所占份额有望进一步提升。

新能源汽车是钕铁硼主要增量市场，大幅拉动高性能钕铁硼需求。 电机是新能源汽车的核心零部件，工作稳定性要求高，所以电机使用的都为高性能铝铁硼，其磁能积、矫顽力等指标较高。目前，市场上的新能源汽车普遍搭载永磁电机，并且根据特斯拉与中科三环就钕铁硼的采购协议，预计特斯拉在未来的车型上也都将搭载永磁电机，高性能钕铁硼需求将大幅提升。

每台电机大约需要使用2.5Kg的钕铁硼，如果新能源汽车搭载一台电机，则整车钕铁硼用量大约为3Kg。未来随着新能源汽车的放量和单台电动汽车中搭载电机数量的增多，新能源汽车将成为高性能钕铁硼需求增长的一个强劲驱动力。

• （3）继电器：电机性能、寿命的关键零部件

新能源汽车中，至少需要用4个高压继电器，其中的1-2个使用在电机上，用来实现电机的启停和反转。

宏发股份作为确定的特斯拉电机继电器供应商，将受益在特斯拉产量的快速扩张。同时，由于特斯拉对其零部件供应商严格的质量审查和把控，宏发股份很可能借此大幅提升公司品牌知名度，提高消费者对其产品的信心。

高压直流继电器的技术门槛及生产工艺要求较高，国内有不少企业在做低速车的高压直流继电器，考虑到我国尚未出台相关技术标准，企业的投入较少。放眼全球市场， 仅松下、泰科、LS、欧姆龙、宏发具有稳定的供货能力 ，其中欧姆龙作为传统工控继电器的霸主，在汽车继电器上投入及技术积累较少，有淡出高压直流继电器市场的趋势；LS产品主要供给现代汽车，客户结构比较单一。因此公司的主要竞争对手为松下、泰科。

切入Tesla供应链为大概率事件。 目前公司处于Tesla整车认证最重要的B级测试阶段，其他入围的供应商为松下与泰科。如果顺利通过，今年12月份会继续做C级测试，一般会顺利进入量产阶段，年底即可出货。松下、泰科切入高压直流继电器时间较早， 但与宏发的产品不存在技术上的差别，公司入围B级测试佐证了这一点。 考虑到公司的产品技术达标，并且报价比竞争对手低30%-50%，我们认为公司切入Tesla供应链为大概率事件。

切入Tesla供应链形成品牌效应，提高国内市场渗透率。 相比于松下和泰科的提前卡位，公司的不足在于较晚切入新能源汽车领域，目前国内市场占有率不到15%，高压直流继电器产品可验证时间不长。考虑到该产品对新能源汽车的安全性影响很大，在车用主继电器等关键环节部分整车厂商暂时没有采购意向。 考虑到高压直流继电器海外报价为国内的40%左右，我们认为国内为公司的主要市场。 切入Tesla供应链有助于提升公司在国内主要新能源汽车厂商的认可度，进一步提高产品在国内市场的渗透率。

• （4）动力总成：集成化趋势明显，国内厂商为代表