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债券市场正式进入高波动时代，这个时代可能会持续相当一段时间。
在高波动时代，传统的买入持有策略可能会严重跑输市场，而能够走出来的，就是具备快速反应能力和高频交易能力的债券交易盘。
传统上，债券市场的主要盈利来源是票息，或者说是吃carry，但是当前债券市场是负carry。负carry时代，时间是最核心的定价因素。
在正carry时代，时间是收益的朋友，因为只要有利差，就能算账，但是在负carry时代，时间是收益的敌人，因为收益不确定的前提下，先亏票息，如果资本利得没能超过carry的损失，那整个组合就是亏损的。
所以，债券高频交易盘的资本利得获取能力，是当前债券市场最核心的能力之一。
为什么交易盘能力这么重要，原因在于三点：
一是经历多轮化债以后，城投债的信用利差已经到绝对低位，通过信用下沉获取超额收益的难度越来越大。而其他的民企类债券，不只是存量少，而且市场上也基本没有流动性，如果遇到大的赎回很难处理，可以说，市场上基本上没有公募基金愿意去买民企债券，所以信用下沉的路子逐步行不通了；
二是资金利率的波动性明显增强。此前，市场通过加杠杆的方式来获取正收益，这在本质上是赚央行的钱，但是从2025年以来，货币市场明显收紧，无论未来资金面的会不会放松，至少现在来说，回购利率显著高于国债利率，而且波动性较大。如果投资经理再拿传统的静态收益率去算加杠杆的收益，结果是负carry且不说，就算是正carry，客户也不会再傻到直接用静态资金面成本去算账；
三是绝对低位的债券收益率，意味着市场收益率有一定的向上概率。因此，如果还会传统的静态收益率测算整合组合收益率是完全不合理的。因为市场收益率如果上行，整个组合在资本利得方面的损失，可能远远超过债券票息，这种情况我们已经见过多次。
所以，传统的方法不再适用，那么市场其实只有剩下一条路：
重仓长久期债券，并且通过利率债交易，进行组合增厚。
换句话来说，就是将银行和券商自营的交易盘概念引入到资产管理当中。
