【建投专题】2025与1984：美国四大共性与商品走势

我们总结70、80年代CRB各分项指数的阶段性表现，并与近年的商品表现作为对比。从振幅来看，海外油脂市场波动较为剧烈，然后是金属；而在近一年的震荡上行过程中，海外食品涨幅较高，然后是金属，油脂价格却进一步下跌。上行的过程通常较长，持续20-30个月；而下跌通常更为迅速，持续12-18个月。

2. 经济、政策条件的相似性

我们判断当前的局面与80年代初更为类似，主要依据是当前与1984年的美国有以下四大共性：

a. 经济形势类似 ：经历衰退、财政大幅扩张、高通胀之后，处于利率、通胀、经济增速回落周期。

b. 美国面临的压力类似 ：即高贸易逆差、高赤字增速；

c. 汇率环境类似 ：强美元带来债务压力，处于美国政府希望美元走弱的阶段；

d. 美国总统的政策手段类似 ：推行减税、促进石油开发、缩减政府开支、迫使他国接受条件参与美国贸易循环等。

经济形势： 价格是综合信息的反映，长期的价格走势必然符合特定的经济、政治条件。70年代末期的商品价格走势与近年类似，也是由于类似的经济条件：经历高通胀、经济衰退的时刻，利率从高到低，而后续通胀难以抑制。