居民举债仍快，货币依旧中性——9月金融数据点评（海通宏观姜超、梁中华）

正文

请到「今天看啥」查看全文

4700 亿，环比回升且增幅依然较高；新增居民短贷上升至近 2500 亿，前三季度居民短贷累计增长了 1.53 万亿，比去年同期多增了 1 万亿，高增的背后应与房地产市场有关。今年前 9 个月的居民新增贷款总额为 5.72 万亿，比去年同期增加 1 万亿，同比增幅为 21% ，可以完美解释今年以来接近 20% 的全国地产销售金额增速。我们估算 9 月末居民部门总负债为 44 万亿，占 GDP 的比重达到 55% ，占居民可支配收入比重已经接近 100% 。居民加杠杆可以刺激短期经济，但也积聚长期金融风险，透支居民未来的消费和投资能力。

企业贷款同比回落。 9 月非金融企业贷款增长 4635 亿，比去年同期少增 1582 亿，为半年内首次出现同比下降；其中中长贷增长 5029 亿，但同比多增额仅为 563 亿，增幅远低于过去 6 个月的平均 3000 亿，变化幅度之大难以用企业融资转向表外来解释。 9 月企业贷款同比的回落意味着当前经济增长主要贡献并非企业投资、而是居民举债。

M2 增速重回 9% 以上。 9 月信贷高增，非标融资回暖，财政存款季节性投放， M2 同比增速回升至 9.2% ，重回 9% 上方。但是在货币紧平衡、金融监管持续的背景下，银行超储率处于历史低位，货币乘数飙升至历史高位，银行创造货币能力受限，预计未来 M2 仍将在 10% 以下低位运行。 9 月 M1 增速 14% ，与上月持平，在地产销售降温、金融去杠杆背景下，未来仍将趋降。

货币政策依旧中性。 9月末央行宣布对普惠金融领域实施定向降准，本次降准是对原有定向降准政策的替代，释放流动性规模非常有限，绝非大水漫灌，且对应的基础货币需要到18年初才能释放出来，届时正值元旦、春节资金偏紧时期。远水难解近渴，当前央行仍在“削峰填谷”，DR007仍在2.8%-2.9%附近，货币政策依然是中性态度。在国内地产泡沫严重、美国加息缩表的背景下，央行政策也不具备大幅放水空间。

请到「今天看啥」查看全文