股价飙升！电动两轮车巨头爱玛科技：中期业绩亮眼，再度崛起

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人口集中的大型城市好处是在各方面效率上都提高，但在交通上是极大的负担，毕竟像深圳这样某些路段有划分专门的电动两轮车、自行车道的很少，小汽车越来越多，汽车在占地面积上是很大的，对于公共资源的占用远超电动两轮车，如果能更好的规划交通系统，就能解决电动两轮车占用机动车道的问题了。

超速问题，电动摩托车够快，但是需要考证，大部分人还是选电动自行车，但行业产品对于新国标中电动自行车限速 25km/h并没有严格执行，将电池调高到60V（国标≤48V），这就导致交通安全问题频发；

电动自行车脚踏板，新国标中明确规定，电动自行车要有脚踏板，具有骑行功能，实际上随着电动自行车的发展，大座椅更受欢迎，因此较大型的电动自行车都没有设置脚踏板即不符合新国标，目前新国标出台在即，或将取消脚踏板，这又将对行业销量带来刺激。

短期内，政策调整可能会对电动车销量造成影响，最极端的就是广州实行部分路段限流电动两轮车，但从长远看，解决电动车的质量和安全问题是关键（新国标），尤其是电池安全 （比如：加温度监测、电流检测等） 。 因此我们看到的是，电动两轮车行业前途是光明的，但道路曲折，还有很多问题需要解决完善。

市场竞争激烈，面对这些挑战和机遇，电动两轮车产业需要在保证安全的基础上，继续推进技术和政策的创新与完善，而龙头企业更具有实力，集中度的提高是趋势。

对比中国空调市场，两者市场规模、格局都是基本稳定的，比如美的、格力，市场集中度在不断提高，通过产品升级换代，优化产品结构提高ASP从而提高毛利率。

1、爱玛科技目前估值还行，弹性高，对应23PE仅15倍，预期24PE仅13倍，是组合配置上的优选，我们看好电动两轮车行业将呈现慢速稳定增长。

2、看好爱玛、雅迪等龙头企业市场集中度的提升，以及来自行业自身内部升级带来的慢速增长和产品结构优化带来公司ASP的提高，从而提高毛利率。

3、长远来看，东南亚（电代油）和欧美（运动休闲）等国际市场将带来可观的销售增量。

4、短期来看，预计下半年销量将继续恢复快速增长。爱玛、雅迪作为电动两轮车龙头，都入选了第一批行业规范企业“白名单”，以旧换新补贴政策陆续落实助推行业景气度回升； 新国标出台在即（爱玛预计 9月初新国标征求意见稿将发布，11月正式稿将落地），头部企业无论是在研发能力、生产资质、渠道数量和品牌认知度上都更具备优势，因此将受益于以上多重因素，行业集中度仍将提高，不规范的中小企业将陆续出局。

5、中长期来看，公司1月发布的股权激励草案中考核目标是以23年为基准，目标是2024-2026年营收和归母净利润三年复合增速都不低于20%，公司目标积极将有利推动公司增长。

03. 主要内容

一、公司现金非常多，有息负债率、资产负债率有所下降。

二、爱玛科技上半年营收小幅增长， Q2销量恢复双位数增长，量价保持稳健增长， 但利润增长仍不及预期，主要是市场竞争激烈销售费用加大投入以及股权激励费用计提的原因导致运营费用增长较快。

三、 公司盈利能力有所提升，毛利率和净利率都保持增长，伴随 SKU精简将聚焦高端车型推广，预计下半年ASP将保持提升。受到股权激励费用计提、扩大销售队伍及加大营销宣传投入的影响，公司的费用率保持提升。

四、爱玛营运能力小有提升，应收周转快保持稳定，对下游经销商话语权很强，应付周转天数略有增长，存货周转快有所加快。经营现金流同比转正，投资现金流出加大，公司加快产能投建。

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