正文
29
万吨，预计全年复产产能
156
万吨。
3
月底，全国的电解铝运行产能达到
3795.9
万吨，建成产能是
4248.6
万吨，开工率达到
89.34%
。
电解铝静态过剩，动态易短缺，价格向上压力增强。
从供需平衡来看，
2012
至
2015
年，我国每年电解铝供给过剩平均约
90
万吨，
2016
年出现
45
万吨左右的短缺。不难发现，我国电解铝虽然供给长期保持高增长，但是需求端的高速增长很大程度上匹配了供给端高增长。我们预计，
2017
年电解铝需求增长约
226
万吨，总需求达到
3496
万吨，合规产能在
3088
万吨至
3600
万吨之间。非常接近合规产能上限，若无新增合规产能并完全清楚违规产能，则
2018
年大概率出现短缺。参照行业过去
5
年盈利水平，我们预计电解铝价格在供需趋近、季节性短缺或加大的情况下，价格有望突破
15000
元
/
吨。
铝产品供需平衡表
资料来源：天风证券研究所
7. 公司主要财务状况
资料来源：
Wind,
天风证券研究所
二、云铝股份
1.
公司简介
目前公司拥有集铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝冶炼、铝加工及铝用炭素制品生产为一体的完整产业链。矿产资源方面，公司所控制文山和老挝铝土矿的氧化铝产能达到
140
万吨，具有较强的原料保障能力；能源方面，公司依托云南省丰富廉价的水电资源并积极并购水电资源，持续提高公司的能源自给率；公司以投资、合资等形式大力发展铝精加工产品，公司已经具备年产原铝
121
万吨、铝加工产品
55
万吨、炭素制品
52
万吨的能力，
2016
年实现净利润总
计
3.83
亿元。
资料来源：公司公告，天风证券研究所
2. 资源情况
公司下属的文山铝业保有
333
及以上铝土矿资源储量超过
1.73
亿吨，预计
“
十三五
”
期间还将实现资源增储
3
亿吨以上，中老铝业在老挝南部波罗芬高原现已探获的铝土矿资源
1.4
亿吨，预计后续增储潜力较大。氧化铝生产能力方面，随着文山二期
60
万吨
/
年氧化铝扩建项目在
2017
年上半年投产，公司氧化铝产能将达到
140
万吨
/
年左右，届时公司的自有资源保障能力将得到进一步增强。
资料来源：公司公告，天风证券研究所
3. 加工情况
公司拥有电解铝产能
120
万吨，铝加工产品产能
70
万吨。
2016
年，公司生产氧化铝
82
万吨，原铝
121
万吨，铝加工产品
55
万吨。公司的氧化铝的铝土矿自给率达到
100%
，氧化铝的自给率达到
60%
。依赖云南省丰富的水电资源，其水电自给率达到
43%
，且水电供应充足。
资料来源：公司公告，天风证券研究所
资料来源：公司公告，天风证券研究所
4. 盈利情况
资料来源：公司公告，天风证券研究所
4. 公司主要财务状况
三、神火股份
1.
公司简介
神火股份是河南神火集团的核心企业，公司系国家大型企业，国家重点扶植企业，河南省100家建立现代企业制度试点企业，银行“AAA”信誉企业，全国500家文明创建先进单位。公司主要从事煤炭采选、加工、火力发电等业务。公司利用原煤开发加工的煤炭产品多达十余个品种，无烟煤、洗精煤和洗精块为河南省重点保护产品。河南省政府明确公司控股股东神火集团为河南省重点支持发展的煤炭和铝加工企业集团，具备对外兼并重组，快速发展壮大的平台。公司已形成比较完善的煤电铝材产业链。优质的产品质量和品牌影响力为公司产品保持市场竞争奠定了基础。
公司主营业务为煤炭、发电（基本为自发自用）、氧化铝、铝产品的生产、加工和销售，已形成比较完善的煤电铝材产业链。煤炭业务的主要产品为煤炭和型焦，具有低硫、低磷、中低灰分、高发热量等特点，产品种类分为精煤、块煤、洗混煤及型焦等，主要应用于冶金、化工、电力等行业。
铝业务的主要产品为氧化铝、电解铝及电解铝深加工产品等，产品质量优良。其中，氧化铝主要用于电解铝的生产；电解铝分铝锭和铝合金两种，主要运用于建筑、电力、交通运输等行业；电解铝深加工产品主要包括铸轧卷和冷轧卷，主要运用于建材、包装、家电和印刷等行业。
资料来源：公司公告，天风证券研究所
2. 资源情况
公司的电解铝的主要来源为氧化铝、阳极炭块与劣质煤掺烧发电。
