正文
業績概覽：
微軟FY25Q3營收達701億美元，同比增長13%，超越彭博一致預期（685億美元）; 毛利潤481億美元，超越彭博一致預期（467億美元）; 每股收益為3.46美元，同比增長 18%，超越彭博一致預期（3.21美元）。 公司指引FY2025Q4收入731.5-742.5億美元，預計四季度運營費用為180-181億美元，
儘管持續投入AI，預計2025財年全年運營利潤率或將同比小幅上升。
生產力與業務流程板塊收入299億美元，同比增長10%，主要由Microsoft 365和LinkedIn推動。M365商業雲收入增長12%。Copilot和E5套餐帶動ARPU提升。消費訂閱受1月漲價影響增長至8770萬。Dynamics 365收入同比增長16%。
更多個人計算板塊本季度收入為134億美元，同比增長6%，超出預期。 Windows OEM和設備收入增長3%，受庫存高位影響。搜索與新聞廣告收入增長21%，受益於第三方合作與Bing和Edge使用量提升。遊戲收入增長5%，其中Xbox內容與服務增長8%，受第一方與第三方內容帶動。 整體毛利率同比提升2個百分點，營業利潤同比增長21%。
AI收入增速看到向上拐點，雲業務增速超預期。
智能雲板塊本季度收入為268億美元，同比增長21%，主要由Azure推動，其中Azure及其他雲服務收入增長33%，AI服務貢獻約16個百分點。企業客戶需求強勁，非AI服務增長加速，AI基礎設施擴容快於預期。本地伺服器業務收入同比下降6%，反映客戶持續向雲遷移趨勢。企業與合作夥伴服務收入增長5%，超出預期。儘管AI相關投入拉低毛利率4個百分點，運營利潤仍同比增長17%。我們認為Azure大幅超越市場預期，AI貢獻從上個季度的增速13%提速到16%，AI收入增速拐點來臨。
AI商業化加速落地，需求快速增長。
本季度超7萬家企業使用 Foundry 設計、定製和管理AI應用與代理，本季度處理超100萬億token，同比增長5倍（僅上月就達50萬億）。Microsoft 365 Copilot用戶數超數十萬，同比增長3倍，客戶續購座位數創紀錄; GitHub Copilot用戶數同比增長了4倍。
Capex指引維持不變。
資本支出（包括融資租賃）為214億美元，略低於預期，主要受數據中心租賃交付時間的正常波動影響; 其中PP&E現金支出為167億美元，約一半用於與雲和AI相關的長期資產，這些資產將在未來15年及更長時間內支持貨幣化。 公司預計2026財年資本支出相較於2025財年繼續維持增長，但增速相較於2025財年有所放緩。
Robust demand for AI services is rapidly boosting revenue and user scale for Microsoft’s smart cloud and Copilot offerings. Other segments are seeing sturdy growth as well. Thus, even with continued investments in AI, it expects profit margins to improve in FY25E. We believe AI will continue to help drive revenue growth. We maintain our Buy call.
The gist: BUY
· FY25Q3E results: revenue rises 13% yoy, surpassing expectations
· Smart cloud revenue surge 21% yoy, powered largely by Azure
· Strong demand for AI apps spurs commercialization
· FY25Q4E guidance: revenue of USD73.15-74.25bn
FY25Q3E results: revenue up 13% yoy, beating expectations
Microsoft released unaudited results for FY25Q3E (January to March 2025) on 30 Apr:
· Revenue rose to USD70.1bn, up 13% yoy, beating the Bloomberg consensus forecast (BBG) of USD68.5bn.
· Gross profit came to USD48.1bn, above BBG of USD46.7bn.
· Diluted EPS was USD3.46, up 18% yoy, exceeding BBG of USD3.21.
Company guidance:
· Revenue for FY25Q4E: USD73.15-74.25bn.
· Operating expenses for FY25Q4E: USD18.0-18.1bn.
· Operating profit margin for full-year FY25: expected to increase slightly yoy, despite continued investments in AI.
Revenue by segment: sturdy growth across business; sharp surge in smart cloud
· Productivity and business processes (PBP):
for FY25Q3E, revenue for this segment rose to USD29.9bn, up 10% yoy, driven by Microsoft 365 and LinkedIn.
- Microsoft 365 commercial cloud services: revenue grew 12% yoy, with ARPU growth being driven by Copilot and E5 packages.
