【国信宏观固收】债市日评：横亘债市头上的三座山，目前已松动其二

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10 年期国债利率从 3% 上行到 3.50% 附近， 2 月初到 4 月初期间， 10 年期国债利率震荡回落到 3.20% 附近，从 4 月上旬开始利率展开了一波迅速回升，最高上冲到 3.7% 附近。

4 月上旬以来的市场调整主要是受到三方面因素的共同作用，形成了横亘于债市头上的三座大山： 1 、 3 月份经济增长数据显著超预期； 2 、货币政策紧缩预期浓重； 3 、金融监管重重施压。

目前，从市场变化来看，进入 5 月中旬以来，基本面的回落成为触发因素，债券市场整体保持横盘震荡态势，且在严监管背景下，货币紧缩力度有所降低，从银行间市场的全期限加权平均利率来看，已经从 5 月初的 3.03% 回落到 2.75% 附近。

在基本面回落的背景下，货币政策适时保持稳定平和，当前压制在债券市场头上的唯一一座大山即为金融监管。

金融监管会持续存在，但是金融监管对于市场的强烈冲击时期预计已经度过，从历史上几次熊市尾端的经验来看，无论是货币政策还是监管政策，都会滞后于经济基本面反应。

从历次经验时滞来看，基本面拐点距离利率月均值拐点在 3 个月附近，我们认为虽然 6 月份面临资金面的一些季节性波动可能，但是对于债券市场投资布局来看，是一个好的时期。

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