低位新主线

主要观点总结

本文分析了机器人板块在周末的担忧与未来趋势，包括产业趋势、关键领域的发展情况及相关公司的最新进展。文章提到了机器人板块可能面临的震荡调整，但同时也指出了AI主线下机器人的良好持续性及更多积极因素正在酝酿。主要关注了国产本体整机、减速器以及特定公司的潜在机会，并分析了产业层面和特定行业的变化与趋势。

关键观点总结

关键观点1: 机器人板块可能的震荡调整与未来趋势

文章指出，虽然机器人板块在近期可能面临震荡调整，但产业化趋势已经建立，更多积极因素正在逐步酝酿。只要AI主线持续，机器人作为重要应用将具备较好的持续性。

关键观点2: 国产本体整机领域的发展

文章强调了国产本体整机领域的发展前景，提到了主要品种如永创智能、亿嘉和、博实等。产业逻辑包括人形趋势中国产企业的参与，以及Deepseek的崛起降低了训练成本。主要品种更新方面，提到了永创和亿嘉和的更新情况。

关键观点3: 减速器领域的机遇与挑战

文章分析了减速器领域的机遇与挑战，提到了HD开始寻觅国内企业为其代工的背景，以及减速器的重资产、重人工特征和精度要求。同时，文章还提到了主要品种如绿的、科达利等，并分析了其核心位置和后续催化。

关键观点4: 行业层面的变化与观点

文章总结了行业层面的变化，包括HD近期财报显示对人形资本开支的保守态度，以及国产链谐波机会的出现。同时，还提到了科达利、斯菱、豪能等公司的后续催化。

关键观点5: 其他关注点与挖掘的新标

除了上述领域，文章还提到了其他关注点和挖掘的新标的如哈默纳科、领益智造等公司的相关情况，以及中午机构挖掘的新标的金帝股份的情况。

正文

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机构在上周四闭门会后提示重视减速器板块，核心三个位置尚可且有变化/催化的标的-科达利、斯菱、豪能，今日再次更新如下：

行业层面：

1）变化：HD近期财报显示对人形资本开支保守，其目前主业谐波产能利用率仅5-6成，上一轮投产即面临需求不行，故其对还未放量的人形扩产保守是情理之中。

2）观点：我们认为该局面有望带来国产链谐波机会，类似当年宁德对抗松下进T链，开启特斯拉高增之路。此路径在人形产业链只会更明显，借用科达利励总所言：#人形增长曲线会明显比新能车陡峭，一旦爆发即是90度上升。

【科达利】

总规划年产能谐波30万套，行星300万套，一期已投产5万套，预计25年谐波实现5-6000万营收，有望实现盈利。产品定位中高端，客户定位以大客户为主（T、NV），同时广泛对接国内人形、工业等。预计25年业绩17亿，估值20X。

#后续催化：1）预计3月举行谐波全球发布会，针对不同场景涉及多个产品；2）3月英伟达GTC大会预计发布人形计算平台，公司是稀缺的NV链（科盟股东之一是盟立，盟立和NV合作多年，且此前被NV点为潜在谐波供应商）。3）25年一季报有望超预期。

【斯菱】

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