【CAS资讯】ABS | 人人都说要兜底，担保真的有用吗？

结构金融研究 · 公众号 · 金融 · 2017-05-28 07:56

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问题描述

基于资产的融资（asset-backed financing，证券化，结构化融资）的一个核心思路是"风险隔离" ：融资方或面临各种经营风险，或者有纷繁的资产负债，让投资者无法放心。下图给出了一个典型的基于主体的融资的例子：发行主体（或者叫融资方、资产方）资产负债表的左侧持有各种不同的资产，右侧已经有了几个负债，现在要发行一个新负债筹集资金。投资者决定是否应该购买这个新负债时，既需要考虑主体现有的资产，还必须分析已有负债的影响，甚至说还必须要预估公司未来新增资产和负债的潜在影响。

于是有人想出这个偷懒的主意：既然整体风险太多太乱，能不能从里面"剥离"出一块，相对单一（都是同一类型），也相对简单（产生现金流的方式不涉及复杂的经营活动），便于分析。正是为了达到这个目的，在ABS中才产生了破产隔离、真实出售、SPV等概念。

在下面的例子中，融资方利用SPV来发行新的负债。SPV只持有资产4，资产情况更好分析；同时SPV没有其他负债，投资者只需要考虑本次发行的负债；另外，SPV一般都约定不能从事其他经营活动，或者新增资产负债。这样融资方，及其资产负债，经营情况，就与投资者关系很弱了：融资方只是受SPV的委托对资产做一些事务性管理（服务商）。有时候为了进一步降低融资方的影响，还会选定第三方机构作为备份服务商。一般投资者为了降低风险，会要求融资方提供劣后（比如100万的资产，投资者提供的金额仅为80万）。