【深度解读】财政50号、62号、87号文件背景下的政府类融资业务趋势探讨

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2017年4月，财政部发函江苏省政府，“根据举报线索，财监办对你省部分市县政府违法违规举债担保问题进行了核查，并依据相关法律法规研究提出处理建议”。

2017年5月，财政部等六部为联合下发《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预[50]号）。

2017年6月，财政部下发《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预[2017]87号）。

二、大周期的结束？

平台融资十年大周期回顾：2008-2018(四个小波段)

2008-2010 :四万亿投资带动平台贷款的爆炸式增长；

2010：由银监会主导的清理规范工作，国发19号、财预412号、银监办发244号；

2010-2012 :基本平稳，三年不得新增；

2012：对政府集资、BT、土储融资打补丁，财预463号、国土162号；

2012-2014 :二次增长，表外及投行业务爆发式增长；

2014：由财政部主导的清理规范工作，国发43号、新预算法；

2015：对存量项目开口子、鼓励政府购买、PPP、国办40号、财综96号、一大波PPP文件；

2015-2017 :存量/增量，表内/表外，PPP/政府购买/基金，大行其道、野蛮增长；

2016：土储融资打补丁、清债做预案，财综4号、国函88号、财预152号；

2017：全面“规范、清理、排查、整改”，财预50号、62号、87号

2018路在何方？从哪里开始在哪里结束？

三、蓝瘦、香菇

身经百战的地方政府和金融机构，这次好像真的不一样，为何觉得特别“蓝瘦、香菇” ？

力度不同。 财政部启动疯狂模式：处处“依法”，依法禁止、依法处理、依法问责；疏堵结合，以往只赌不疏，效果反复，本次开了土储债券的“大口子”。

手段不同。 以往是单向治理（不是银监就是财政）；本次是“联合共治”，中央层面：财政部、一行三会，地方层面：财监办、特派办、银监局。对资金需求方（地方政府）、资金供给方（金融机构）双向共治，效果叠加、共振放大。

动因不同。 以往动机单一：防范和化解政府债务风险；现在在原来的基础上加了个大前提：引导信贷资金流入实体经济。

四、敢问路在何方？

以往对趋势的判断：实体不兴、平台不死

实体经济没有企稳向好前，中央政府不会对平台融资动真格。

现在对趋势的判断：平台不死、实体不兴

平台作为资金的黑洞，阻碍信贷资金流向实体经济

决策者思维：一石二鸟，并行不悖

引流实体经济的同时，化解地方债务风险。

业务出口：PPP、政府购买“服务”、投资基金、政府采购...

直接向政府提供融资、违规提供担保、政府购买服务...这些都是禁止的。

后续杀手锏：表外转表内

信息公开、共享、阳光化、透明化：财政信息、融资信息、债务信息、预算信息、回应社会关切、接受社会监督。

五、信用风险的基本判断

从微观上、区域上、由于没有有效数据、无法做出科学评价；

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