【东睦股份*高登团队】中报业绩超预期，印证高增长逻辑

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汽车粉末冶金零件技术可拓展性强，市场前景广阔。 东睦主要从事粉末冶金零件的生产和销售。粉末冶金具有节能节材、低成本制造的优势：1）能够直接生产出接近成品尺寸的终品，减少机械加工，材料利用率可达到 97%以上；2）塑造模具之后可以快速重复制造，批量生产的成本较低。粉末冶金汽车零部件作为先进的可扩展技术，不断向其他零部件品类拓展，可以制造汽车发动机、变速箱的核心齿轮部件，未来计划制造新能源汽车相关的磁性材料、燃料电池连接部件等零部件。

先发优势+研发技术+规模优势为公司发展保驾护航。 1）公司拥有50多年粉末冶金专业生产经验，在需要先进设备和大量固定资产投资的高壁垒行业中具有先发优势。2）公司工程技术中心被国家部委认定为“国家级企业技术中心”，研发费用占比常年维持5%以上，研发实力突出。3）公司具备自制各种粉末冶金模具的能力，拥有包括CNC成形压机在内的一整套国际先进的粉末冶金生产设备。

公司产品种类不断扩张，变速箱和新能源相关零部件有望复制VVT成功路径，成为公司新的增长点 。公司在汽车零部件领域产品品类不断扩张；1）公司2013年推出VVT/VCT粉末冶金零件，收入从9000万元提升到3.9亿元，市场份额由3.9%提升至12.3%；2）公司2016年推出变速箱零部件业务，市场空间超过50亿元，未来有望保持高速增长；3）公司已经试生产制作新能源电动汽车粉末冶金零件、磁性材料和燃料电池连接板等，在2015年已为特斯拉实现电动汽车粉末冶金零件正常供货，销售前景良好。

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