【机械丨吕娟】卡特彼勒二季报超预期，坚定推荐工程机械龙头——海外映射系列研究

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在公布二季报的同时卡特彼勒上调了其全年业绩预测。 公司将 2017 年四月预测的全年的营收水平(380 亿到 410 亿)，提高到 420 亿至 440 亿。每股收益由之前的 2.1 美元(调整后 3.75 美 元)，提高到 3.5 美元(调整后 5 美元)。

公司营收增速提高主要原因在于亚太地区的工程机械以及北美地区能源和运输类机械产品。 亚太地区增长主要是因为中国基 建、房地产投资增长带动工程机械需求，同时叠加中国存量设 备的更新换代周期，北美地区增长主要因为北美地区天然气压 缩机销量的提升。

公司净利润增速远高于营收增速。 卡特彼勒 2017Q2 营收增速 10%左右，而净利润同比增速超过 40%，净利润同比增速远超过 营收增速，净利率明显提升。分产品看，公司各个细分产品的 营业利润增速均远超与营收增速。公司 2017Q2 工程机械营收同 比增速 11%，而营业利润增速高达 64%;资源类机械营收增速为 21%，其营业利润从-163 百万美元提升到 97 百万美元，增长幅 度远超营收增幅;能源机械与运输类机械营收增速为 5%，其营业利润增速为 16%。

重组降本增效和规模效应带来经营改善，是业绩弹性巨大的重要原因。 12015 年 9 月卡特彼勒公布了重大的重组和成本削减 计划，计划于 2015 年底开始，主要包括削减包括管理层在内的 员工工资、关闭工厂等，预计相关费用将达到 20 亿美元左右， 计划实施后，每年将降低运营成本约 15 亿美元。资产重组计划 不仅带来业绩弹性，也是公司股价创历史新高的主要原因。2 销量提升带来规模效应是业绩弹性巨大的另一重要原因。重组 降本增效叠加公司营收走出底部，产生较为明显的规模效应， 其单位产品制造成本下降，公司 2017Q2 的毛利率有了较为明显 的提升，经营性活动现金流亦有了改善。

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