正文
51.19%
；加权平均净资产收益率
2.29%
，同比增加
0.73ppts
。公司业绩基本符合预期。
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经纪业务收入回升，但增速低于行业日均交易额。
受益于市场成交量回升，
2019
年一季度公司实现经纪业务手续费净收入
11.4
亿，同比增长
6.5%
，但增幅低于行业日均股基交易额（同比增长
22%
）。我们认为可能是公司经纪业务市占率同比有所下滑，以及由于散户成交占比提升导致佣金率同比下降。
2019
年以来市场成交活跃，
1
季度
A
股日均股基交易额
6,246
亿，同比增长
22%
。截至
4
月
19
日，
4
月日均股基交易额达
9,104
亿，市场成交量保持高位，有望推动公司经纪业务收入继续增长。
◆
两融业务改善，股权质押风险缓和。
一季度公司信用业务收入同比下降
26%
，主要是两融及股票质押回购业务规模收缩。截至
2019
年
3
月末，公司融出资金
510.6
亿，同比下降
11%
，但较
2018
年底回升
14%
。
2019
年以来股市表现强劲，市场风险偏好提升，市场两融业务规模持续提升。截至
4
月
23
日，市场两融余额达到
9,879
亿，较
2018
年底提升
31%
。预计公司信用业务收入有望持续改善。此外，随着市场好转，股权质押风险有所缓和。
◆
权益投资收益回升，自营业务大幅扭亏。
2019
年一季度，公司自营业务收入
14.3
亿，较
2018
年同期的
-22.6
亿大幅改善，主要是受益于公司权益类投资收益回升。截至
4
月
24
日，上证综指累计上涨
28%
，深证成指累计上涨
41%
，随着股市表现强劲，预计公司权益类投资占比有望提升，自营业务收入有望继续提升。
◆
投行业务收入下滑。
2019
年一季度公司投行业务收入同比下降
30%
，拖累业绩表现，主要是由于一季度市场股权融资规模下降
34%
。随着科创板开闸，投行业务迎来新机遇。
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