正文
五是，地缘冲突缓和。
一方面，印巴同意立即全面停火；另一方面，俄乌三年多以来首次直接在土耳其伊斯坦布尔进行会谈，释放边际缓和信号。
短期内，我们认为美股以震荡为主
。
一是
，周五盘后两大坏消息尚未被price in，比如美国主权评级下调、美国联邦议会众议院预算委员会否决了《税制和税收支出法案》。
二是
，俄乌谈判停火无果，地缘政治风险依旧不容忽视，警惕短期内地缘可能带来的外溢影响；
三是
，标普 500自 4 月初低点反弹超10%，反弹之后美股估值已经从4月低点的22.3回归到26.7的相对高位。
中长期来看，有望回归由经济基本面和企业盈利韧性所驱动的运行逻辑，我们认为美股拐点可能出现在Q3。
一是
，当前宏观经济基本面表现稳健（GDP、通胀、就业），下半年企业投资及地产投资支撑美国经济；
二是
，美国财政收入增加有望改善美国财政收支，化解债务压力。从而缓解市场对美国债务暴雷等信用风险问题的焦虑；
三是
，下半年特朗普政府的减税+去监管的政策“组合拳”将推动美国经济长期增长。
港股
继续反弹，恒指已连续五周上涨，本周上涨2.1%。
恒生科技本周上涨1.95%。上周末中美谈判结果超预期，5月12日当日恒指反弹近3%，恒生科技反弹5%。本周收盘后基本落在4月对等关税前的点位。
我们目前对港股整体持谨慎乐观态度，整体压力还在，震荡为主。港股还需增量资金和持续政策刺激。
1、尽管中美关税阶段性缓和，关税隐忧没有完全释放。短期内谈判结果超预期，市场普遍担心特朗普出尔反尔。
2、新增顾虑是美股反弹重回AI叙事，吸引部分资金回流美股科技。
3、南向资金短期风险偏好收紧。一是，短期获利，整体增配防御性资产。本周南向创今年以来最大净流出，其中净卖出最明显的是资讯科技和非必选消费。二是，因为关税阴霾减退，普遍降低国内政策出台预期。
