海通批零【拼多多|中报】2Q19收入增169%，年化GMV增171%，亏损大幅收窄

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的 309 元逐季提升至 2Q19 的 1468 元，我们认为，未来这一金额有望继续提升 。我们测算 2Q19 获客成本约 153 元，较 1Q19 的 197 元、 4Q18 的 183 元有所降低。

2. 2Q19 收入增 169% 至 72.9 亿元，年化 GMV 增 171% 至 7091 亿元，延续高增长。 2Q19 实现收入 72.9 亿元，同比增长 169% ，其中网络营销收入 64.7 亿元，平台佣金收入 8.2 亿元，较 1Q19 分别增加 25.2 亿元和 2.3 亿元。 2Q19 年化 GMV 7091 亿元，平台货币化率约 2.9% ，与 1Q19 基本持平 。 在流量红利衰退的背景下，凭借让利与补贴策略，拼多多的收入依然保持高速增长 。

3. 2Q19 平台服务毛利率较 1Q19 降 2.7 个百分点至 78.1% ，调整前营销费用率同比下降 26pct 推动整体营业费用率降至 98.6% 。 2Q19 实现毛利润 57 亿元，较 1Q19 增加 33.7 亿元。 non-GAAP 调整后， 2Q19 营销费用率同比降低 27 个百分点至 81% ，营销费用较 1Q19 减少 12 亿元，主要源自公司营销效率提高，叠加单个活跃买家年消费额提升带动销售收入加速增长 ； 产品研发费用率同比增 4pct 至 11% ，主要是公司加大研发投入，聘请了更多具备丰富经验的研发人员并加大了云服务研发费用所致 。

4. 2Q19 归母净亏损 10 亿元， non-GAAP 调整后亏损 4 亿元，亏损幅度明显收窄。 收入持续增长叠加营销效率提升、股权激励影响因素消除，二季度公司净亏损额大幅降低， 2Q19 归母净亏损 10 亿元，较 1Q19 显著收窄约 9 亿元， non-GAAP 调整后亏损 4 亿元，较 1Q19 减少 10 亿元，亏损率较 2Q18 减少 19 个百分点至 -6% 。

5. 1H19 经营活动现金流 26 亿元，账面现金持续增长。 2Q19 应收账款周转率 18.95 次，应付账款周转率 0.1 次。 2019 年上半年经营活动现金流 26 亿元，其中 1Q 为 -15.4 亿元， 2Q 为 41.5 亿元。 公司现金流充足，截至 1H19

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