【中信策略 | 简评】恒指站上“3万点”，然后呢？

CITICS策略 · 公众号 · · 2017-11-23 10:21

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恒指在4季度站上“3万点”。我们在《香港市场2017年四季度投资策略—“3万点”之路》（2017年9月19日）提到： 牛市上半场，盈利和估值完美共振，“互联互通”的机制变化，推动香港市场上涨并创新高。4季度市场虽然面临波动，但今早盘恒生指数最终站上“3万点”，可喜可贺！

❖ “3万点”，然后呢？展望2018：离岸市场“在岸化”。 恒指站上“3万点”之后，市场可能对经济的分歧加大，但伴随银行资产质量的改善，保险业进入业绩释放周期，金融板块业绩增速依旧乐观（预期增速10-15%左右）。供给侧改革持续推进，PPI保持在5%左右水平，同时消费复苏，非金融行业也将维持较好的盈利增速。我们对2018年依然乐观，由于恒生大盘股以金融为主，安全边际强，但香港中小型股的配置价值也在提升。

❖ A-H两地市场融合将是未来3年香港市场的主旋律，目前香港市场整体估值处于健康水平。 过去几年，中国经济又处于从“高增速”向“中低增速”的换挡期，人民币贬值，也使香港市场作为离岸市场的“洼地”现象难以改变。但南向资金的参与，使港股市场彻底摆脱估值洼地局面（详见去年10月11日报告：互联互通，迈向中国统一市场）。随着认知的深入，国内资金对香港市场的影响正潜移默化，这种变化，直观的感受是估值中枢的抬升，但背后原因，是南向资金在改变港股传统的投资逻辑。

❖ 香港市场从纯粹的“离岸市场”体系慢慢向“在岸市场”靠拢。