水泥需求预测研究——水泥行业信用分析方法系列

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2、我国水泥需求处于探顶阶段，高峰时期人均需求量超过发达国家经验值

我国水泥需求起步期为1949年到1984年，这35年间人均水泥需求为0.05~0.1吨；1984年开始水泥需求进入高速增长期，至2013年水泥产量保持10%左右的增长率，水泥产能快速扩张，行业利润保持较高水平；2014年起水泥需求增速逐步回落，处于逐渐达到高峰期的需求探顶阶段，产能过剩矛盾凸显，企业分化加剧，集中度提高，由错峰限产、行业协同等方式勉力维持行业弱平衡；2015年水泥需求总量首次下探后2016年略有回升，总量维持在24亿吨上下。未来，伴随我国大规模建设的逐步完成，水泥需求在逐步回落后将在2020年左右进入稳定期，在增量消失，只能分配存量蛋糕的背景下，水泥企业将面临挑战。

与发达国家相比，我国地理环境较为复杂，山地、高原和沙漠较多，建设难度较大，建筑物平均寿命短，此外我国水泥产品结构中低强度水泥占比相对较高，受此影响，要达到一定的建设成熟程度，我国水泥需求高峰时期水泥需求量超过发达国家经验值，人均累积水泥消费量为24~26吨，年人均消费量为1.7~2吨。

二、水泥需求的主导因素分析

长周期来看 ，水泥行业下游需求构成相对稳定，主要来自于房地产、基建、制造业固定资产投资（厂房建设）和农村固定资产投资，各个板块的构成比例在不同年份有一定变动，整体看 房地产和基建板块占比较大（合计约占 80%~85% ） ，且房地产所占的比例逐步上升。 短周期来看 ，水泥产量还可能受到一些其他因素的影响，比如 天气、重大活动 期间的环保停产 等。

由上图可以看出， 房地产建设 需求在多数年份对水泥需求影响较大，而 基建 仅在少数年份（如2009年以基建为首的“四万亿”投资落地）对水泥需求起主导作用； 民用投资 主要是农村建设需求和工业建设需求，前者带有消费属性，表观消费基本平稳，后者随工业投资增速下降而需求下降。

对于 房地产对水泥需求起主导作用的原因 ，我们认为主要有以下几个方面： 一是 房地产建设包含的内容相对单一，除了土地成本外，建安成本（建筑材料为主）是其资金的主要用途，而水泥作为其中使用量较大的建筑材料，其消费量与房地产投资额的相关性比较高； 二是 房地产涉及的产业链较广泛，除了房屋施工对水泥需求的直接拉动作用外，还会通过一系列上下游产业链起到间接带动作用（建筑材料、土建房建、装饰装修、家具家电等），其影响面更加广泛。

为了验证上述观点，我们尝试将水泥需求与房地产、基建、民用投资等解释变量进行线性回归分析。由于并无民用投资数据，我们以制造业投资和农村固定资产投资代替。

首先 ，我们选用水泥产量作为对水泥需求量的衡量指标。考虑到水泥的保质期相对较短，水泥生产完毕通常很快就被市场消化，产销率通常接近100%，加之水泥运输半径局限性较大（一般陆路运输200公里以内，水路运输500公里以内），进出口量均较低，因此以水泥产量来衡量水泥的需求量是比较合理的。

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