主要观点总结
2024年，伯克希尔哈撒韦公司公布了年度报告和沃伦·巴菲特的股东信。巴菲特今年活动较少，仅参加股东大会，并修改了遗嘱，计划将遗产捐给慈善信托。公司年报显示，尽管子公司中有53%利润下滑，但投资收益和保险业务大幅增长，全年盈利474.37亿美元。股东信大幅精简，主要讨论财产与意外保险、日本投资、伯克希尔的投资策略，并强调了长期投资的重要性。伯克希尔将继续投资股票，尤其是美国企业，并希望股东能在5月3日奥马哈股东大会上相聚，分享伯克希尔60年的成果。
关键观点总结
关键观点1: 伯克希尔的业绩和策略
尽管子公司利润下滑，但投资收益和保险业务大幅增长，全年盈利474.37亿美元。巴菲特强调长期投资的重要性，计划继续投资股票，尤其是美国企业。
关键观点2: 股东的参与和贡献
巴菲特希望股东能在5月3日奥马哈股东大会上相聚，分享伯克希尔60年的成果，并提到了股东们通过再投资参与美国奇迹。
关键观点3: 伯克希尔的投资视野
伯克希尔的投资视野远超一年，甚至在许多情况下是数十年。这种长期持有的资产让公司获得显著的收益。
关键观点4: 慈善和遗产
巴菲特修改了遗嘱，计划将遗产捐给慈善信托，这反映了他的慈善精神和对社会的贡献。
关键观点5: 日本投资
伯克希尔在日本的投资虽然规模不大，但增长迅速，显示出对日本市场的重视和长期投资的兴趣。
正文
去年的业绩
2024年，伯克希尔的表现超出了我的预期，尽管我们189家运营子公司中有53%的企业报告了利润下滑。我们的投资收益大幅增长，这是可以预见的，因为随着国债收益率的上升，我们大幅增加了这些高流动性的短期证券的持有量。
我们的保险业务也实现了显著的盈利增长，其中GEICO的表现尤为突出。在过去五年里，托德·库姆斯对GEICO进行了重大改革，提升了运营效率，并使承保流程与时俱进。
GEICO这颗长期以来的“宝石”确实需要重新打磨，而托德夜以继日地完成了这项工作。尽管尚未彻底完成，但2024年的进步已经十分惊人。
纵观2024 年，财产与意外险的定价有所上调，这反映出强对流风暴带来的损失显著增加。
气候变化或许正在宣告它的到来。
不过，2024年并未发生“灾难性”事件。但总有一天，甚至随时，一场真正惊人的保险损失将会发生——而且我们无法保证每年只有一次这样的损失。
财产与意外险业务对伯克希尔而言至关重要，因此在本信稍后部分，我将对此作进一步探讨。
伯克希尔的铁路和公用事业业务（这是除保险业务外最大的两大业务）整体盈利有所改善。但这两个业务仍有很多工作要做。
在2024年末，我们将公用事业业务的持股比例从约92%提高至100%，交易总价约为 39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余部分通过伯克希尔B类股支付。
2024年，我们营业利润474亿美元。尽管某些读者可能对我们的反复强调感到厌倦，但我们必须重申：相较于（年报）第K-68页按通用会计准则（GAAP）要求列示的利润，这个运营利润指标更能反映企业真实经营状况。
我们采用的指标不包含我们所持股票和债券的资本收益或损失，无论这些收益或损失是已实现的还是未实现的。
从长期来看，我们认为获利的可能性极大——否则，我们又为何要投资这些证券呢？
我们的投资视野几乎总是远超一年，在许多情况下，我们的思考跨度是数十年。
正是这些长期持有的资产，时不时会让“收银机”响得像教堂钟声一样。
以下是我们对 2023-2024年盈利的分类计算。所有数据均为扣除折旧、摊销及所得税后的结果。
至于EBITDA ——华尔街的“心头好”，但在我们看来，这是个有缺陷的指标，因此我们从不使用它。
注：*包括伯克希尔持股比例在20%至50%之间的部分企业，如卡夫亨氏、西方石油和 Berkadia。
** 2024 年，我们因使用非美元计价债务，录得约 11 亿美元 的外汇收益，而 2023 年的相关收益约为 2.11 亿美元。
惊喜，惊喜！一项重要的美国纪录被打破
60年前，现任管理层接管了伯克希尔。这是一个错误——我的错误——并且在接下来的20年里，这个错误一直困扰着我们。
我要特别强调，查理（芒格）立即就看出了我的明显失误：尽管我买入伯克希尔的价格看似便宜，但这家北方大型纺织企业的业务已注定走向消亡。
美国财政部早已收到了关于伯克希尔命运的无声警示。1965 年，这家公司没有缴纳一分钱的企业所得税，而这种情况在过去十年里几乎成了常态。
这种经济状况也许在那些炙手可热的初创企业中还能理解，但如果发生在一家曾经被视为美国工业支柱的公司身上，那无疑是一个闪烁的黄灯警告。伯克希尔正朝着废纸篓的方向滑落。
时间快进60年，试想一下财政部的惊讶：这家依然沿用“伯克希尔·哈撒韦”名字的公司，去年缴纳的企业所得税远超美国政府历史上从任何一家公司收到的税款，甚至超过了市值达数万亿美元的美国科技巨头。
准确地说，2023年，伯克希尔向美国国税局缴纳了四笔预缴税款，总额达到268亿美元。这一金额约占整个美国企业税收总额的5%。（此外，我们还向海外税务机关以及44个州政府缴纳了大量所得税。）
请注意，这一创纪录税款背后的关键因素：在1965-2024年间，伯克希尔的股东仅收到过一次现金股息！
1967年1月3日，我们发放了唯一一次股息，总额101,755美元，即每股A类股份 10 美分。
（我已经不记得当时为何向董事会提出这个建议了。现在回想起来，就像一场噩梦。）
60年来，伯克希尔的股东始终支持持续再投资，这使公司得以不断扩大应税收入。伯克希尔向美国财政部缴纳的现金所得税，从最初十年的微乎其微，如今已累计超过 1010 亿美元……并且仍在增长。
巨额数字往往难以直观感受。让我们换个生动的方式来看看去年缴纳的268亿美元税款：
如果伯克希尔每20分钟向财政部寄出一张100万美元的支票——全年无休，366天昼夜不间断（因为2024年是闰年）——到了年底，我们依然欠政府一大笔税款。
事实上，直到1月中旬，财政部才会通知我们可以稍作喘息，养精蓄锐准备2025年的税款。
你的钱在哪里
一方面，我们全资控股众多企业，通常持有80%以上，大多数情况下是100%股权。我们的189家子公司在某些方面类似于可交易的普通股，但绝非完全相同。
这个庞大的企业组合价值数千亿美元，其中既有罕见的珍品，也有不错但远称不上卓越的业务，当然，还有一些令人失望的落后者。
我们没有任何严重拖累的资产，但也确实买入了一些本不该购买的公司。
另一方面，我们仅持有一小部分股权，但这些企业都是极具盈利能力的大型公司，并且家喻户晓，比如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。
这些公司中的许多在其运营所需的净有形资产上创造了极高的回报。
截至2024年底，我们持有的这些少数股权投资的总市值为2720亿美元。
毫无疑问，真正卓越的企业几乎从不会整体出售，但它们的少量股份每周一至周五都可以在华尔街买到，并且偶尔还能邂逅折价良机。
我们对投资形式并无偏好，无论是控股企业还是少数股权投资，关键在于哪里能最好地运用你们（以及我家族的）资金。
多数时候，市场上并无令人兴奋的机会；但在极少数情况下，我们也会迎来机遇遍地的时刻。
在这些关键时刻，格雷格（阿贝尔） 已经展现出了卓越的执行力，正如当年的查理一样。
在流通股方面，当我犯错时，调整方向相对容易。但需要强调的是，伯克希尔目前的规模限制了这一宝贵的灵活性。我们无法在短时间内大进大出，有时建立或清仓一项投资可能需要一年甚至更长时间。
此外，持有少数股权意味着我们无法更换管理层（即便有必要），也无法掌控资本的使用，如果公司决策让我们感到不满，我们无能为力。
