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► 产业集群有助于缩短交期：
从棉花到成衣，整个纺织产业链涉及多个环节，分别是：纱线纺织、面料加工染整以及成衣制造；此外还涉及诸如染料、服装辅料的配搭。考虑到品牌商及零售商加快供应链反应速度的需求，主要环节上下游之间的匹配度及辅助环节的充裕度成为必不可少的竞争要素。中国纺织业市场因发展早、规模大，在东南沿海地区形成了高度配套的产业集群，可为品牌商提供快速一站式服务；相应地，一些新兴纺织出口国因产业基础尚不牢靠，部分原料及辅料采购依赖进口，通关时间成为制约生产周期的一大掣肘因素。
► 高素质劳动力及机器设备便于承接高复杂度订单：
得益于产业的先发优势，中国纺织产业链具备深厚的生产工艺积淀及日积月累的技术投入，因而在生产高功能性、高复杂度的服装订单时相对其他出口国具备优势。例如申洲国际的技术研发中心设在宁波，待新技术测试成功后方可在海外工厂投入应用；同时到目前为止海外员工生产效率相较国内员工仍有较大提升空间。
► 稳定的基础设施为大规模批量生产奠定基础：
纺织制衣的上游生产环节资本密集属性强，因此对水电供应的稳定性要求较高。部分新兴纺织品出口国因自身基础设施配套欠佳，目前只能进行劳动密集的成衣代工，无法进入上游生产环节，因此对本地形成产业集群也形成拖累。
图表: 中国纺织制衣上市企业已实现全球品牌供应链的上中下游全覆盖
资料来源：公司公告，中金公司研究部
东南亚地区目前已成为新兴纺织品出口市场的后起之秀。以越南为例，目前已有超过6,000家纺织服装企业，吸引劳动力超350万人。整体来看，越南已经成为中国纺织服装产业转移的主要目的地国家；品类细分来看，越南是纱线及成衣的重要出口国，但面料依赖进口，70~80%的面料需求由国外供应商提供。为进一步发挥产业集群效应，越南形成了约290个制造业工业园区，现成厂房、基建、公用设施及税收优惠政策使这些工业园成为外资厂商设厂的首选。
我们认为，以下因素决定了东南亚纺织业的成本优势：
► 劳动力成本优势：
对于纺织服装价值链而言，由上游的纱线制造到下游的成衣代工，各环节由资本密集型向劳动密集型过渡。根据纺织行业咨询公司Werner International调查，2014年越南纺织行业的单位劳动成本仅为0.74美元/时，在全球范围内处于绝对低位；作为对比，中国大陆纺织行业单位劳动成本为2.65美元/时。
► 外贸导向政策支持：
低税费节省所得税开支，自由贸易协定提升产品价格竞争力。
• 外商直接投资可享受税收减免：因为东南亚地区通过所得税优惠以吸引，纺织企业在越南及柬埔寨可享有较中国大陆更具吸引力的税收政策。
（1）目前中国大陆所得税率为25%；（2）柬埔寨经营实体正常所得税率为20%，外商设厂自盈利开始可享受4年免税期，之后的税收优惠相对较难获批；越南所得税率同样为20%，外商税收优惠为开始获利起2年内税收豁免、4年内享受50%所得税减免；部分企业因在当地总投资额、创收及提供就业机会方面达到门槛，可享受4年免税、9年减半征税的进一步税收优待。
• 优惠的国际贸易条款：
现阶段（1）柬埔寨向欧盟出口大部分产品及越南向日本出口免征关税；（2）随着自贸协定的签订，越南出口至欧盟的关税有望降低；（3）虽然美国业已退出跨太平洋战略经济伙伴关系协定（TPP），但是历史上越南向美国出口所面临的关税一贯稳定，遭遇惩罚性关税的可能性较低。
图表: 申洲国际产能扩张：产能分布、厂房面积及工人数
资料来源：公司公告，中金公司研究部
