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去年底中央经济工作会议强调“稳中求进”是今年经济工作的总基调，并提出今年要在增加人民币汇率弹性的同时，保持人民币汇率在均衡合理水平上的基本稳定。
众所周知，均衡汇率是一个理论问题，不论市场还是政府都没有这方面的信息优势。况且，即便事先知道均衡水平在哪里，市场汇率也不可能自动稳定在均衡水平上，而必然是围绕均衡水平上下波动。看多的时候，市场选择性地相信利多，市场汇率相对均衡汇率过度地升值；看空的时候，市场选择性地相信利空，市场汇率则相对均衡汇率过度地贬值。这就是汇率市场化所必然遵循的外汇市场价值规律。
理论上讲，当遭遇投机性攻击时，有管理浮动的“中间解”通常会在市场透明度和政策公信力方面遇到较大挑战，这有可能导致市场在多重均衡状态下出现坏的结果。去年2月份，当局公布了一个人民币兑美元汇率中间价报价公式，这较好地解决了“中间解”的市场透明度问题。去年下半年，当人民币兑美元汇率一路下行时，没有像前两次那样，对国内其他市场以及海外市场带来冲击。然而，年底外汇市场的看空情绪增强，还是反映了市场对于汇率政策内涵的困惑。
由于国内国际存在诸多不确定、不稳定的因素，加上之前的汇率调控经验也不能简单套用到现在，所以，预测人民币汇率走势是比较困难的，可取的方法是做情景分析。未来人民币汇率走势可能面临三种情形：一种是基准情形，即如果市场相信政府有意愿也有能力保持汇率稳定，则市场就不会轻易做空人民币；另一种是好的情形，即如果国内经济企稳、外部美元走弱，则人民币汇率稳定就有经济基本面的支持；再一种是坏的情形，即如果经济继续下行、外部美元走强，则人民币汇率稳定的公信力就可能受到市场的质疑。
现阶段境内外人民币汇率走高，就属于前两种情形的叠加。一方面，在国内经济企稳的情况下，货币政策转向稳健中性且金融监管加强，货币金融条件趋紧，客观上为人民币汇率稳定奠定了经济基础；另一方面，美国大选后兴起的特朗普效应消退，新政府深陷“通俄门”、“泄密门”等政治风波，美元持续回调，给人民币汇率企稳创造了良好的外部环境；再一方面，优化汇率中间价报价机制，缓解外汇市场的“羊群效应”，显示了当局维持人民币汇率稳定的决心和能力。
特别是上日收盘价跌导致中间价继续跌的顺周期性，在当前美元走弱情形下，压制了人民币兑美元双边汇率的升幅，造成了人民币汇率指数的下跌。因此，增加“逆周期调节因子”的消息一经证实后，立即在离岸市场引发较大反响。市场憧憬，人民币兑美元汇率由此将会加速升值。
5月26日，CNH收盘价较上日升值了274个基本点，一年期无本金交割的远期（NDF）人民币兑美元贴水较上日下跌了0.6个百分点。同日，在岸市场人民币兑美元汇率中间价还比上日贬值了3个基本点，收盘价较中间价升值了88个基本点，境内外汇率差价倒挂了386个基本点，较上日扩大了206个基本点。
端午假期过后，到6月1日，CNH更是升破6.80，最高达到6.7240，收在6.7500；一年期NDF人民币兑美元贴水收窄到2.4%，较5月25日回落了0.4个百分点。同期，在岸市场，CNY一度达到6.7829，收在6.8061，境内外汇率差价倒挂561个基本点，较5月25日扩大了381个基本点。
市场还预期，如果下半年再现美元走强的情形，那么通过“逆周期调节因子”，在国内经济企稳的情况下，中间价定价还可以对冲“美元强、人民币弱”的顺周期行为。从这个意义上讲，这种安排也算是未雨绸缪，有助于增加当局化解人民币贬值预期和压力的胜算。是故，最近几天，各大外资投行纷纷调升了年底人民币兑美元收盘价的预期值。而5月31日和6月1日两天，离岸市场人民币隔夜利率飙升，在没有境内进一步收紧监管政策的背景下，相信这主要是市场人民币空头平仓、人民币多头回补的行为所致，却非是当局蓄意而为。
