改革加速进行，龙头公司受益 ——非银行金融行业周报20191020

保险

本周保险板块指数下跌 0.2% ，其中中国人寿（ +3.31% ） / 中国人保（ -0.11% ） / 中国平安（ -0.17% ） / 新华保险（ -1.71% ） / 中国人保（ -1.73% ）。

保险监管政策频出，机遇与挑战并存。 银保监会连发四文整肃保险市场，内容涵盖牌照放行、行政处罚流程完善等多个方面 。 国务院发文提出放宽银行、保险外资股比限制。 我们认为，一方面，近期对保险公司的罚单和政策均体现出保险 监管‘从严’与‘对症’并重的特点，内资险企在强监管下风险会逐步释放，规范化的强监管下有利于规范行业乱象。另一方面，取消外资险企经营30年以上以及在境内设立两年的限制，加大了保险业对外开放，未来来自外资险企的竞争主要来自创新性及产品的设计能力，短期对市场影响较小，长期考验险企从产品设计及定价制度的等各方面能力。

险企增资发债补血，积极提高偿付能力并扩张业务规模。 今年前三季度，银保监会合计批复了 23 家险企的增资、发债 “ 补血 ” 计划，合计金额达 787 亿元。包括 5 家险企 535 亿元资本补充债获批，以及 18 家险企的 252 亿元股东增资计划获批。 我 们认为，不少险企由于偿付能力不足而补充资本，还有部分险企 欲进一步扩大业务规模，减少发展业务掣肘因素而大幅增资，整个行业市场仍面临挑战，对大 型上市险企由于 资本实力充足仍占据比较大优势。

三季报披露在即，保险业稳中向好，财险及健康险公司较受益。 下周起，各上市险企将披露三季报，结合今年宏观经济及股市表现来看，行业整体业绩将呈现稳中向好的局面。目前，五家上市保险公司均披露前三季度保费收入。其中，以寿险为上市主体的公司中，中国人寿前三季原保费收入4970亿元，同比增6.08%，新华保险前三季原保费收入1079.12亿元，同比增7.9%。以集团为上市主体的公司中，中国平安前三季原保费收入6147亿元，同比增长9.47%。中国人保前三季原保费收入4372.74亿元，同比增11.93%。其中，子公司人保财险原保费收入3317.55亿元，同比增长12.95%；人保寿险原保费收入867.3亿元，同比增长2.6%；人保健康原保费收入187.89亿元，同比增长51.02%。中国太平前三季原保费收入1411.25亿元，同比增11.51%。其中，太平寿险原保费收入1176.95亿元，同比增长12.55%；太平财险原保费收入197.26亿元，同比增长8.72%；太平养老原保费收入37.04亿元，同比降3.52%。我们较为看好健康险尤其是重疾险的发展，由于产品的创新性与多样性，较为考验保险公司的实力，同样，非产险也是财险公司未来发展的主要增长点。看好实力较强的中国平安、中国人保、中国太保等综合性保险集团。

券商

本周券商板块指数下跌3.1%，板块涨幅前三的个股为第一创业（2%）、东兴证券（-1%）、申万宏源（-1%）。我们认为，券商三季报公布在即，业绩稳中向好，看好头部券商。

券商公布9月财务简报，前三季度收入利润大增。 本周43家券商（含子公司）披露9月财务数据简报，有同比数据的38家券商前三季度合计收入为1,373亿，同比增长41%；合计利润为477亿，同比增长57%，昭示三季度业绩向好。我们认为，长期来看，伴随金融供给侧改革、科创版注册制加速推行，券商业绩向好，估值有望得以提升；对外开放加速进行，利好头部券商与在细分领域有独特优势的中小券商。

证监会修改并发布《重组新规》，上市公司提质增效。 10月16日，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，主要修改内容包括：一是取消重组上市“净利润”指标；二是将“累计首次原则”期限缩短至36个月；三是允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市；四是恢复重组上市配套融资；五是丰富重大资产重组业绩补偿协议和承诺监管措施，加大问责力度。我们认为，重组新规有望为上市公司注入“新鲜血液”，增强资本市场活力，同时有助于深化资本市场对外开放步伐。

多元金融

本周多元金融板块指数下跌2.8%，板块涨幅前三的个股为：越秀金控（+4%）、五矿资本（+2%）、渤海租赁（+2%）。建议关注具有清晰盈利模式的金融科技公司。

信托公司主动管理意识和业务创新发展能力持续增强。 截至2019年8月末，信托存续规模为21.1万亿元，较5月末的21.67万亿元继续下降。同时，据其信托登记系统的数据显示，今年三季度，各信托公司共计报送各类预登记申请约1.2万笔；报送初始登记申请5800余笔，涉及募集金额近1.5万亿元；报送终止登记为4000余笔，涉及募集金额近1.4万亿元。总体看，信托公司经营稳规模、降通道、强管理的态势转变明显，今年三季度，通道业务放缓、房地产业务收缩，支持实体经济力度持续加大。同时信托公司主动管理意识和业务创新发展能力持续增强，资产证券化业务已成为信托公司谋求转型的重要发力点之一。我们认为信托业在经历通道业务的阵痛之后，将回归本源实现服务实体经济的根本宗旨，逐步防范化解不良资产增长积聚的行业风险。当前监管政策规范引导为行业重塑奠定了基础，长期来看行业有望健康发展。