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重新定位：变频器+户用储能+光伏

合康新能此前业务有：高低压变频器、伺服系统（含伺服电机和伺服控制器）、新能源汽车、节能环保。

由于涉及到对上市公司（合康新能）的定位，伺服系统和新能源汽车在美的入驻后便剥离出去了。这两块对于公司来说都是很大的市场蛋糕，但真的很可惜：

（1）伺服系统业务由于和美的原有的伺服系统业务重合，存在同业竞争，所以转让给了美的。假如这块业务还留在公司，这一波人形机器人又要炒一波，因为伺服系统是其中核心的零部件；

（2）当时市场猜测美的也跟格力电器一样，下场造新能源汽车的想象空间不在。事实上，美的也不会下场去造车。

所以被大公司收购也不太好，因为基本被其定位框定了业务发展的范围，你还不能搞创新业务发展第二增长曲线，毕竟不能和控股股东其他业务有冲突，也不能和控股股东旗下其他上市公司业务有冲突。

以至于美的后面2022年5月又控股了A股另一家上市公司科陆电子（002121.SZ），风云君都担心这两家公司业务有冲突：

都是搞储能的，合康新能的储能业务主要为户用储能和工商业储能，科陆电子则主要为发电侧储能与工商业储能，这块蛋糕应该怎么分！？

根据风云君多年的跟踪判断，其实美的一开始对合康新能的定位也是不确定的，除了原有的高低压变频器和储能、光伏EPC节能环保的业务持续开展之外，还能搞什么业务？

中间加了一个户用储能，2023年加了光伏逆变器，然后2024年12月又把低压变频器业务剥离出来卖给原控股股东。 目前的核心业务就三块：高压变频器+户用储能及光伏逆变器+光伏EPC 。

另外，由于美的持股过低，只有18.83%，市场一直传闻向美的定增方案也迟迟没有完成。2023年6月公司出了一个美的包揽15亿定增的方案，发行价格是4.43元/股（对应市值64亿），但至今也没有落地。

风云君认为，美的纯粹是为了提高持股比例和对公司现金支持，定增预案披露的募集资金项目都直接不产生效益：

15亿募集资金，将用于电气设备业务能力升级、光伏产业平台、信息化系统升级等三个项目，以及将5.54亿元用于补充流动资金。

（公司公告）

合康向美的定增的方案没完成，风云君认为，拖累了公司的业务发展进度。

怎么这么说？

美的史上最难打赢的一场战役

整体来看，2020年美的控股合康新能之后，业务依然一片泥潭，2023年又亏损2.06亿。2024年前三季度，业务只能算稳住不亏，成绩还算过得去，毕竟研发在持续增加。

（公司业绩，wind）

为什么只能算过得去呢？不是营业收入暴增213%，扣非净利润暴增121%吗？

那都是假象！

首先，扣非净利润增长主要是2023年同期基础太低，另外收入增长但是没有盈利。

（一）光伏EPC：收入规模做大的利器

以2024年上半年为说明，营业收入为17.1亿，同比增长136%：

（1）主要是光伏EPC业务贡献的，12亿，同比增长了433%；

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