有色：闷骚的重估

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3 ）流动性正在向有利方向发展。 接下来，在海外抽紧流动性压力下降，国内还具备了货币政策独立性的话，现在来看需求接下来的走向即使是趋于稳中回落的局面，那么我们并不认为需求的回落会导致整体的价格出现一个非常明显的下跌。我们反而认为货币在整个需求下降的过程中它会有一定的宽松的能力和意愿使得需求整体保持整体的热度和稳定性得到很好的帮助，这是第一点，就是流动性是看好的。

2. 供应：长周期看供应逐步出清，短周期看库存去化明显。 我们去看工业基础，为什么最近价格表现还是相对强势的，甚至在昨天晚上我们看到了一些小幅突破的情况，总体来看是上行风险加大。我们觉得除了流动性较好的因素之外，还有就是供给。

1 ）短期：库存去化明显，供应冲击不断。 对于铜的供应来讲最直观的指标就是去库存，这样来讲的话有明显的去化。我们除了铜之外，比如铅锌、锡的库存，这些都是在出现一个很明显的下降。而且比如铜还有一些罢工的事件导致供应干扰率上升。

2 ）长期：供应出清。 从2011年到2015年的年底，漫长的一个下跌的周期使得整个行业去产能、去产量、去库存，从长周期的角度来讲新增的产能出现明显的放缓，而原先的矿山又出现供应干扰率上升、原矿品位下降、回收率下降等问题。

3. 需求：并不悲观。

1 ）房地产为主轴的大宗需求不悲观。 来自于国内的房地产的库存比较低的，前期的库存计划是有成效的，接下来施工面积、房地产投资的增速正在逐渐出现一个趋稳的状态，所以以房地产为主轴的大宗需求不会特别的差，这其实会驱动一种整条相关产业链逐步补库存的趋势。

2 ）政策预期仍然值得期待。一是 美国特朗普财政刺激方案、美债上限问题的解决有可能在四季度来落地；二是十九大结束后中国还有很强的动力和能力来搞经济，当然不是大水漫灌和大干快上，但一定会在经济热度上具备起来的基础。

3 ）在需求的层面，即使短期内可能有一些回落的趋势，但是从中期上讲，以及未来政策的比较好的预期来讲，以及流动性的支撑来讲，需求其实是并不见得那么悲观的。

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