市场交易两融回暖，健康险一枝独秀 ——非银行金融行业周报20191117

湘怀看非银 · 公众号 · 金融 · 2019-11-17 19:54

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本周日均股基交易额为4278亿元，环比下降19%，两融交易额占A股成交额比例9.5%，环比上周上涨0.4ppts。资本市场改革进一步深化，看好头部券商。

《 健康保险管理办法》修订，健康险有望超过车险成为第二大险种。 11月12日，新《健康保险管理办法》颁布。《办法》从健康保险定义分类、产品监管、销售经营等方面作了全面修订，并规范健康保险产品设计、销售经营和理赔行为。（1）明确鼓励健康险发展，鼓励开发针对新技术、新药品的新型医疗保险，鼓励大数据新技术应用。（2）明确养老保险公司也可经营健康险。（3）明确除家族遗传病外不得通过基因检测等资料对客户区别定价。（4）明确长期医疗保险产品可进行费率调整，但需注明触发条件。（5）明确健康险可以与健康管理服务结合，规定健康管理服务分摊成本不能超过净保费的20%。 2019年前三季度，健康险保费收入高达5677亿，同比增长30.9%，占整个保险行业保费收入16.5%；车险保费收入5915亿。我们认为，健康险正受到政策红利和人口红利的双重推动，近十年健康险有9年增速都远超寿险，但2019年前三季度赔付率与保费增长“倒挂”。一方面，百万医疗与重疾险费率竞争加剧，“锚定竞品”策略风险凸显；另一方面，竞争导致的扩大保障范围破坏健康险发展环境，减少死差益费差益。预计2019年全年健康险增长率高于30%，后期增速逐渐放缓，承保利润缓慢下滑，但增速仍超过寿险及车险，将成为第二大险种。健康险增速较快贡献较高NBV，提高整体NBV增速，进而提高EV增速。长期健康险等新业务价值率较高的保障型产品的快速增长，利好健康险业务占比较高的公司，提升整体EV。

金融科技助力转型，Marcus项目成为高盛新增长点。 Marcus是高盛于2016年推出的金融数字财富管理项目，主要模式是吸收存款、发放贷款。资产端Marcus Savings为客户提供基本是业内相对较高的存款利率，负债端Marcus Lendings匹配3-6年固息无抵押消费贷。在过去三年中，高盛集团通过Marcus在线平台吸引了550亿美元存款，发放了50亿美元的贷款。 2018年，高盛收购Clarity money，旨在延长客户的财务周期的工具，它可以通过机器学习追踪开支记录及习惯，并提供订单优化方案，同时也发挥为Marcus平台导流的作用。高盛Apple Card业务将进一步扩大高盛消费金融客户群体。 2019年1季度、2季度，高盛传统投资银行业务总收入分别为18.1亿美元、18.63亿美元，YoY +1% / -9%，面向C端消费金融业务成为高盛最新发力点。我们认为，在全球经济下行预期下，转型成为国内外大型综合集团共同面临问题，国内大型金控集团或可借助其全牌照优势，多方面发展创新业务。

监管明确杠杆炒股"红线"，规范市场交易利好长期稳健发展。 11月14日，最高法发布了《全国法院民商事审判工作会议纪要》，明确将证券市场的信用交易纳入国家统一监管的范围，融资融券作为证券市场的主要交易方式和证券经营机构的核心业务，未经依法核准，任何单位和个人不得非法从事配资业务。我们认为：（1）场外配资无效，有利于规范市场交易，减轻非理性波动。（2）券商两融业务将迎来增量。

保险

本周保险板块指数下跌0.2%，其中中国人寿（+4.56%）/中国人保（-1.16%）/中国平安（-0.97%）/新华保险（+1.43%）/中国人保（-1.16%）。

《健康保险管理办法》修订，健康险有望超过车险成为第二大险种。 11月12日，新《健康保险管理办法》颁布。《办法》从健康保险定义分类、产品监管、销售经营等方面作了全面修订，并规范健康保险产品设计、销售经营和理赔行为。 1）明确鼓励健康险发展，鼓励开发针对新技术、新药品的新型医疗保险，鼓励大数据新技术应用。 2）明确养老保险公司也可经营健康险。 3）明确除家族遗传病外不得通过基因检测等资料对客户区别定价。 4）明确长期医疗保险产品可进行费率调整，但需注明触发条件。 5）明确健康险可以与健康管理服务结合，规定健康管理服务分摊成本不能超过净保费的20%。我们认为，健康险正受到政策红利和人口红利的双重推动，2019年前三季度，健康险保费收入高达5677亿，同比增长30.9%，占整个保险行业保费收入16.5%；车险保费收入5915亿，预计2019年全年健康险增长率高于30%，健康险2019年有望超过车险成为第二大险种。

券商

本周券商板块指数下跌0.5%，板块涨幅前三的个股为华林证券（2%）、华西证券（1%）、中信证券（1%）。

监管明确杠杆炒股"红线"，规范市场交易利好长期稳健发展。 11月14日，最高法发布了《全国法院民商事审判工作会议纪要》，明确将证券市场的信用交易纳入国家统一监管的范围，融资融券作为证券市场的主要交易方式和证券经营机构的核心业务，依法属国家特许经营的金融业务，未经依法核准，任何单位和个人不得非法从事配资业务。我们认为： 1）场外配资无效，有利于规范市场交易，减轻非理性波动。 2）券商两融业务将迎来增量。 科创板受罚券商增至6家，信披真实性成监管重点。 我们认为：监管机构督促中介机构对信息披露的真实、准确、完整进行核查验证，是保证科创板平稳运行的现实需要。长远来看注册制加速情况下，内部合规风控完善券商将受益。 结算备付金下调。 粗略测算可释放300亿准备金，较整个证券行业体量来说短期不会产生较大影响。长期来看结算备付金有望进一步下调，叠加头部券商补充资本金等因素，有助于券商向重资本方向转型。