主要观点总结
本文介绍了关于经济、出口、谈判、汇率以及中概股等方面的内容，包括需求不振、工业增速、消费增速、地产情况、出口情况、汇率波动以及中美谈判的进展等。
关键观点总结
关键观点1: 需求不旺的现象依然存在，但上游能源领域在快马加鞭生产。
虽然工业增加值表现不俗，但依然存在一些疑惑，比如工业增速和发电量的不匹配。以制造业为主的中国，工业增速和发电量之间的强相关性似乎失效了。
关键观点2: 居民收入农村高于城镇，房地产估计强刺激。
消费和地产需要强刺激，历史上很少见哪个国家只消费不买房，或者只买房不消费的。提了很久的全方面扩大内需，效果几何，有待观察。
关键观点3: 出口大增，进口下降，顺差大涨。
3月份，中国的出口增速远超市场预期，进口和预期一致。因为出口亮眼，一季度出口增速被拉升到5.8%，进出口总值实现正增长。
关键观点4: 欧盟与日本对美谈判开启，黄仁勋来到中国。
第一波国家赴美谈判已经开启，欧盟和日本的谈判目前没有取得实质性进展。美国CEO们也在不断下修对未来的增长预期。英伟达的黄仁勋时隔三个月再次来到中国，显示英伟达对美国政策的焦虑。
关键观点5: 卢布和港币的强势表现。
除了黄金以外，俄罗斯卢布和港币近期也有强势表现。俄罗斯卢布兑美元在场外交易中上涨了38%，领跑全球资产。而港币近期也非常强势，一些指标显示市场对其看好。
正文
转而在新的人生旅途上坚强地、满怀希望地走下去。
言归正传，下面进入本周的檀几条。
#01
经济变现超预期，投资量大，需求是老大难问题
在世界贸易陷入混乱之际，中国交出了一份漂亮的一季度数据。据国统局数据，2025年一季度，中国GDP同比增长5.4%，超出预期0.2个百分点。
主要靠第二产业和第三产业拉动，第二产业增加值
111903
亿元，增长
5.9%
；第三产业增加值
195142
亿元，增长
5.3%
。
从增速来看，第二产业表现最为突出。
全国规模以上工业增加值增速大超市场预期。据财新统计，15家机构预测，3月份全国规模以上工业增加值增速预期在
4.8%至6.6%
，
均值为
5.7%
。
结果超出市场最乐观预期。据国家统计局的数据，3月份规模以上工业增加值增速为7.7%，是
2021年7月以来的最高增速。
3月份表现格外亮眼，一季度全国规模以上工业增加值同比增速拉升到
6.5%
，比去年全年快0.7个百分点。
分产业来看，增速较快的是采矿业、制造业，分别增长6.2%和7.1%。
制造业中，装备制造和高技术制造表现尤为突出，分别增长
10.9%
和
9.7%
，比2024年快了
3.2
%和0.8%。
新能源汽车、
3D
打印设备、工业机器人等热门行业增速依然迅猛，三者的产量分别增长了
45.4%
、
44.9%
、
26.0%
。
看企业属性，国企和外资增速相对缓慢，是拖后腿的存在。
其中，国企增加值同比增长
4.2%
，外商及港澳台投资企业增长
4.0%
，增速均慢于6.5%的季度水平。
表现最好的是股份制企业和私营企业，两者增速分别为
7.2%
和
7.3%
。
中国包括汽车在内的产业，已经从国企和合资变成民营企业主导，产业变迁符合工业增加值读数反应出来的结果。
尽管工业增加值表现不俗，但和过去一样，仍然存在一些疑惑。以制造业为主的中国，工业增速和发电量匹配的经验似乎失效了。
工业增速和发电量之间，已经失去了强相关性。单看3月份，规模以上工业增加值增速为7.7%，但发电量增速仅为1.8%。
过去我们分析过，这或许和用电效率的提高，用电结构更绿色有关系。不过，截至目前，依然没有太好的证据对此现象进行彻底的解释。
按下发电量不表，需求不旺的现象依然存在。据国家统计局的数据，一季度规模以上工业产能利用率跌至74.1%，为2024年一季度以来最低，也低于2022、2023一季度同期水平。
值得一提的是，尽管产能利用率走低，但上游能源领域在快马加鞭生产。煤炭产量甚至创出新高，3月份增速达到9.6%，比
1
—
2
月份加快
1.9
个百分点
。
我们去年曾经写过，中国煤炭进口量大增，自己生产也不落下，进入强备货场景。2025年依然如此。快速生产需求一般，让煤炭价格一跌再跌。
即使产能利用率不高，依然要在投资上下功夫，从量上提振经济，
2025年一季度全国固定资产投资
103174
亿元，同比增长
4.2%
，比上年全年加快
1.0
个百分点。其中，基础设施投资同比增长
5.8%
，制造业投资增长
9.1%
，房地产开发投资下降
9.9%
。
如果没有房地产，全国固定资产投资增速将提高到
8.3%
。
这些投下去的产能进入市场，如果需求起不来，就悲催了。
#02
居民收入农村高于城镇，房地产估计强刺激
当前消费和地产需要强刺激，历史上很少见哪个国家只消费不买房，或者只买房不消费的。
提了许久的全方面扩大内需，效果几何？
