凯文教育（002659.SZ）公告点评：“双轨制”助力在校生增长， 扭亏为盈迎经营拐点

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■ 负债率低现金流好，资本优化增强弹性。 公司资产负债率相对较低，截至2025年3月末，公司资产负债率28.47%，有息负债率25.01%。公司现金流好，2022-2024年公司经营性净现金流分别为2.23亿元、0.65亿元和0.56亿元，呈现持续流入状态。公司资产主要是投资性房地产，负债主要是长期借款，公司明确提出优化资产结构，提高资产使用率，降低折旧、摊销、财务利息对公司业绩影响，若后续能够进行资产处理，有助于公司轻装上阵，增强业绩弹性。

■ 投资建议： 预计2025-2027年公司营业收入分别为4.03亿元、4.76亿元和5.47亿元，EPS分别为0.07元、0.16元和0.20元，对应动态PE分别为64倍、29倍和22倍。公司是“国际学校第一股”，“双轨制”助力校舍使用率提高和业绩释放，公司有望迎来趋势性经营拐点。同时，公司大力发展职业教育和政企培训业务，控股股东有望加大整合力度，未来成长性好，维持“推荐”评级。

■风险提示： 教育政策变动、招生不及预期、股东整合不及预期等风险。

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