正文
公司上半年模组毛利率阶段性承压，同比有所下滑，主要源于：（1）半导体相关核心元器件包括镜头，马达，芯片等产能紧张，成本端承压；（2）公司投入大量资源至三摄、潜望式、结构光等新技术研发，新产品良率爬坡期会阶段性低于成熟产品，影响其他产品良率改善进度；（3）普通双摄算法端能力加强，双摄硬件要求降低，拉低市场价格；（4）产品难度提升增加用人需求，公司内部组装和测试端段检测标准及多次取放影响外观，造成部分损失。
三大新技术持续提升行业壁垒，预计全年模组毛利率在12-13%之间。
（1）IOC Packaging，可与MOC结合的下一代技术，公司通过与友商在镜头上的联合创新，可使芯片高度减少0.4mm（MOC技术仅能降低0.25mm），甚至较FC技术更薄。随屏下技术深入，IOC技术未来应用广泛。（2）自主研发WLT(wafer lever testing) Technology，可实现一次放置最多32个摄像头同时做测试。（3）AA Technology，目前进展到第三代，不仅能使单摄像头效率提升25-30%，还可允许两个摄像头同时使用AA技术，且切机效率高，并支持离线装调。展望下半年，公司在一系列技术创新下，预计模组端毛利率有所改进，我们预计公司18年全年毛利率在12-13%。
“三摄+潜望式”产品解决变倍痛点，预计19年快速渗透。
华为于2018年3月首次推出带有三颗摄像头的P20系列机型，分别搭载一颗800万像素长焦摄像头（F2.4），4000万像素主摄像头（F1.8）和2000万黑白像素副摄像头（F1.6），其中P20 Pro支持3倍光学变焦，最高支持5倍三摄变焦，拥有AI场景识别与6S手持超级夜景功能，仅上市2.5个月P20系列销售量即破600万台，市场反应极佳。三摄较双摄而言能实现更大变倍功能（可轻松实现5倍以上变焦），解决目前手机拍照远距离“看不清”的痛点，国内大厂导入时间有望加快。公司在三摄市场具有先发优势，首款设计P20三摄产品，与潜望式结构结合可解决厚度问题，且部分光学元器件技术成熟，未来有望构筑更高市场壁垒，于明后年享受行业渗透率提升带来的红利。
3D视觉传感技术在手机端渗透持续，公司垂直布局。
公司早在2014年就投资以色列算法公司MantisVisionLtd.前瞻性布局3D成像领域，目前同时拥有结构光与TOF两种方案技术，2015年曾为Google推出的概念机型Tango提供了后置摄像结构光全套组件，2016年为联想推出的PHAB2 Pro提供了TOF方案，2017年亦与传感器巨头AMS进行战略合作共同开发3D感测解决方法。目前来看，公司不仅布局3D模组技术，也垂直布局如VCSEL、准直镜头、软件算法等领域，在3D感测的整个生态均有布局。除手机外，3D感测技术亦有望用于其他视觉传感领域，为公司成长打开更大空间。
车载：镜头增速维持30-35%，模组打开更大成长空间
上半年镜头出货放缓，不改全年30-35%增速预期。
18年1-5月，公司车载镜头分别出货325、252、286、303万颗，同比分别+19%、+29%、+11%、+31%、+20%，增速整体偏弱，1-5月合计出货1,491万颗，同比+17%，低于全年30-35%出货量增长的市场预期。这主要源于上半年客户调整库存及原计划客户上量项目后推，预计变动周期在下半年回转。公司车载镜头全球市占率多年维持第一，增速超行业平均，2017年市占率超35%。目前，公司已具备电子后视镜、车载前视镜头、车载内视镜头、车载环视镜头、车载后视镜头、HUD抬头显示器等多种镜头量产能力，产品覆盖面广。展望18年全年，我们预计公司车载镜头出货量增速高于30%。
模组已通过著名Tier1大厂认证，打开更大成长空间。
