正文
7
亿元）等
15
只转债预案。
12
月权益前瞻：目前牛市格局未变
上游利润走高，需求稳中有升。
1-10
月份规模以上工业企业利润总额同比由负转正至
0.7%
，实现年内首次正增长，从
10
月当月增速来看，上中下游行业利润增速多数回升，其中原材料制造业利润增速明显走高，特别是化工、石油加工、钢铁等行业利润增速改善幅度较大，下游消费品类行业利润增速稳中趋缓，而中游装备制造业利润增速小幅上行。
货币短期不会收紧。
短期收紧仍缺乏基本面和政策面的支撑，现阶段货币稳定有望延续。后续是否收紧看经济修复的持续性、明年
PPI
上行幅度等基本面因素。
短期或震荡向上。
目前
A
股仍处于盈利上行周期，基本面向好将继续支撑牛市走高。短期货币依然维持中性，微观流动性依然充裕，牛市格局未变。展望明年，多因素叠加将推升核心
CPI
和
PPI
同比整体趋于回升，或将面临再通胀的重启，届时需要关注可能的货币收紧风险，微观流动性方面，根据海通策略组测算，明年居民资产配置将进一步转向权益市场，全年资金净流入将为
2
万亿元以上，总体来看明年市场将进入由基本面和情绪面驱动的牛市泡沫期。
12
月转债策略：转债顺势而为
本月海外大选不确定性基本落地，辉瑞和
Moderna
宣布疫苗成功研发提振全球经济复苏预期，转债跟随正股小幅收涨，行业方面周期、金融和可选消费表现较好，医药和
TMT
有明显回调，估值方面期间受到信用事件影响但相对有限，混合性及债性券估值有所压缩，但股性券相对更为偏好，估值略有上升。下半年以来偏周期行业发力，展望明年，我们认为经济复苏有望延续到上半年，基本面的修复依然是主线逻辑，偏周期类从业绩和估值等角度来看更受益，科技成长等回调较明显，中长期来看科技消费受益于十四五等政策推动，业绩估值匹配的优质标的可适当关注，转债方面整体性价比较月初有所提升，此外依然建议关注新券机会，短期看权益市场格局未变，转债总体顺势而为。
（具体个券见报告）
风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险。
1. 11
月转债指数上涨
1.1
转债指数上涨
11
月（截至
27
日，下同）中证转债指数上涨
0.70%
，同期沪深
300
指数上涨
6.08%
，上证
50
上涨
6.65%
，创业板指下跌
1.39%
。
11
月贝斯转债、天能转债、华海转债等
6
只转债上市，科森转债、桐昆转债
2
只转债退市。
11
月转债市场日均成交量为
407.82
亿元，环比下降
50.74%
。
个券方面，跌多涨少。
11
月个券
153
涨
4
平
178
跌。其中涨幅前
5
位分别是汽模转
2
（
50.2%
）、今飞转债（
29.9%
）、文灿转债（
28.7%
）、永兴转债（
26.4%
）、金能转债（
24.1%
）。跌幅前
5
位分别是万里转债（
-55.0%
）、蓝盾转债（
-38.7%
）、正元转债（
-29.4%
）、宝莱转债（
-25.6%
）、振德转债（
-23.9%
）。
正股方面，涨多跌少。
11
月正股
211
涨
124
跌。其中涨幅前
5
位分别是小康股份（
105.5%
）、澳洋顺昌（
58.4%
）、永兴材料（
57.2%
）、今飞凯达（
35.6%
）、金能科技（
32.3%
）。跌幅前
5
位分别是起步股份（
-32.5%
）、振德医疗（
-23.8%
）、蓝盾股份（
-23.4%
）、乐歌股份（
-22.1%
）、横河模具（
-21.3%
）。
1.2
行业跌多涨少
2020
年
11
月转债全样本指数（包含公募
EB
）上涨
0.55%
，涨幅小于中证转债指数（
0.7%
）。
从风格来看，中盘券涨幅较大。
11
月低、中、高价券分别变动
0.13%
、
0.86%
和
0.48%
；债性、混合性、股性券分别变动
0.08%
、
0.63%
、
0.99%
；小盘、中盘、大盘券分别变动
-0.62%
、
1.23%
