正文
1.
本周及年初至今各医药股收益情况
本周、年初至今
A
股医药指数涨幅分别为
1.2%
、
-0.
3
%
，相对沪深
300
的超额收益分别为
0.8%
、
3.5%
；本周、年初至今
H
股生物科技指数涨跌幅分别为
9%
、
30%
，相对于恒生科技指数跑赢
7%
、
18.5%
；
本周
A
股原料药（
+4.7%
）、医疗服务（
+3.4%
）、化药（
+2.7%
）及医疗器械（
+0.2%
）等股价明显上涨，医药商业（
-0.3%
）、中药（
-0.5%
）及生物制品（
-0.9%
）等股价有所下跌；本周
A
股涨幅居前永安药业（
+31%
）、舒泰神（
+28%
）、尔康制药（
+28%
），跌幅居前
*ST
吉药
(-43%)
、南华生物（
-35%
）、双成药业（
-28%
）；本周
H
股涨幅居前宜明昂科
-B
（
+40%
）、亚盛医药
-B
（
+38%
）、荣昌生物（
+30%
），跌幅居前博安生物（
-23%
）、迈博药业
-B
（
-7%
）、现代中药（
-6%
）。
1.1.
投资策略
【投资策略】具体配置建议：
看好的子行业排序分别为：创新药
>CXO>
中药
>
医疗器械
>
药店
>
医药商业等。
具体标的选择思路
从成长性角度选股，主要集中创新药领域，相关标的信达生物、康方生物、三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰生物
-B
、迪哲医药、海思科、歌礼制药等。 从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分
CXO
、医疗器械，相关标的诺泰生物、普洛药业、奥锐特、药明康德、联影医疗等。
1.2.
公募基金医药行业持仓比例变化
2025
年
Q1
，全部公募基金医药行业持仓占比
9.40%
，环比增加
0.41pp;
剔除主动医药基金占比
6.99%
，环比增加
0.20pp
；再剔除指数基金医药行业持仓占比
5.82%
，环比增加
0.08pp
。从个股来看，公募持仓市值增加前五大个股为药明康德、百济神州、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药；公募持仓市值减少前五大个股为迈瑞医疗、华润三九、人福医药、联影医疗、上海莱士。
2.
PD1/VEGF
双抗：肿瘤
IO
治疗迭代产品，未来已来！
依沃西一线治疗
NSCLC
获批上市，全球肿瘤免疫治疗迎来迭代性突破。
4
月
25
日，康方生物依沃西单抗注射液（
PD-1/VEGF
双抗）新适应症获
NMPA
批准上市，单药用于
PD-L1
阳性（
TPS
≥
1%
）的
EGFR
阴性和
ALKzc
的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（
NSCLC
）的一线治疗。这是继
24
年
5
月
EGFR-TKI
经治
NSCLC
获批后第二个批准上市的适应症，依沃西也是全球首个在
III
期头对头临床研究中疗效显著优于帕博利珠单抗的药物。
在
ITT
人群中，依沃西组和帕博利珠组的中位无进展生存期（
PFS
）分别为
11.14
个月和
5.82
个月，
PFS HR=0.51
（
P
＜
0.0001
），依沃西治疗组的疾病进展
/
死亡风险降低
49%
；在
ITT
人群中，在
39%
成熟度时进行的总生存期（
OS
）的期中分析（本次分析α分配值仅为
0.0001
）结果显示，依沃西对比帕博利珠单抗具有显著的临床生存获益，
HR=0.777
，降低死亡风险
22.3%
。
PD-1/VEGF
双抗确定性进一步增强，关注
IO
双抗赛道投资机会。
依沃西成功带动
PD-1/VEGF
双抗赛道全球关注度大幅提升，该赛道相关产品均有望收益，包括普米斯
PDL1/VEGF
双抗处于
III
期临床（授权
BioNTech
，与映恩生物
ADC
联合开临床）；三生制药
PD1/VEGF
双抗
II
期阶段数据疗效优异，
III
期临床准备中，并于近期获得国内突破性疗法认定；宜明昂科、荣昌生物、华海药业、神州细胞等
PD(L)1/VEGF
双抗处于
II
期临床阶段。此外第二代
IO
双抗如信达生物
IBI363
（
PD1/IL-2
）、泽
璟
制药
ZG005
（
PD1/TIGIT
）也值得期待。
