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同时，集合资金类信托占比进一步提升至36%，单一类信托占比持续下降，而财产管理类信托占比显著增加2个百分点，反映信托资产来源得到丰富，新型信托业务发展迅速。

另一方面，信托资产分布更为均衡。 从信托资产投向看，信托资金最大投向仍为工商企业，占比近25%；投向金融机构占比21%，同比提升2.78个百分点；

投向证券投资中，债券与基金投资规模分别同比下跌1.68与0.6个百分点，股票投向微升0.6个百分点；投向基础产业及房地产资金信托则持续走低，与经济下行压力下基础产业类项目资源有限及房地产融资受限等社会背景相关。

上市增资潮高涨，行业添活力

2016年较往年相比信托公司增资数量显著增多，据信托业协会统计，2016年共有20家公司完成增资，增资额合计约340亿元，保持快速增长态势。而2016年公告增资计划的27家信托公司中，15家原资本金规模已在行业中排名中上，其中7家原规模集中在30-40亿元区间内。

政策驱动影响较大： 一方面是来自监管层对信托公司资本金要求提高：2015年发布的《信托公司条例（征求意见稿）》。

将信托公司最低净资本的要求从3亿元提高至10亿元，15年正式实行的信托保障基金机制，要求信托公司按净资产余额及新发行信托产品对应比例认缴保障基金，对中小型信托公司的净资本施加不小压力。

另一方面，政策对信托公司进入资本市场的支持为行业上市破冰。 在2015年6月银监会下发《信托公司行政许可事项实施办法》，首次明确信托公司的上市条件，其后银监会信托部主任邓智毅与信托业协会主席杨家才等领导层均多次在公开场合表示对信托公司上市的支持。

2016年以来共有6上市公司通过受让或定增购买资产等方式获得信托公司控股权，实现信托公司的曲线上市，另有山东信托H股上市获中国证监会核批，正待香港联交所审批。

在行业运行向好，具备业务拓展空间的背景下，预料信托公司的增资热潮仍将持续。从数据统计看资本金排名靠前的信托公司更有能力与意愿增资，或以通过资本扩张为进一步业务拓展与转型提供充足空间，行业分化将进一步加剧。

二、量价齐升的空间还有多大？

2016年下半年以来多项政策出台与正式实施，促使通道业务回流信托行业，加之近年行业在监管与自身约束下，积极实施业务转型与风险控制，外部环境利好与内部运作改善，2016年行业多项指标表现亮眼。

政策利好下行业持续受益量价齐升

2016年出台多项政策，间接利好信托业务增量。我们分析各项政策下受影响业务体量，估算业务回流至信托行业的大致规模。

证监会对券商资本监管方式作出调整。 《证券公司风险控制指标管理办法》对证券公司引入新指标“资本杠杆率”，涵盖资产管理等表外业务，并提出资本杠杆率不低于8%的新要求。但由于当前证券行业资本较充裕，当前仍能支撑相应业务体量，新规对业务冲击不大。

对基金子公司设定净资本门槛与净资本监管要求。 基金子公司资本金压力倍增，被迫收缩业务体量。由于基金子公司一对多通道业务已被禁止，故只使用一对一口径进行统计：

根据《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》，对一对一业务风险计提为0.5%，即当前8.2万亿元一对一业务需计提风险资本超过四百亿元。但当前108家基金子公司注册净资本合共仅约100亿，存在约300亿元风险资本缺口，估算溢出通道业务约6.2万亿。

银监会限制商业银行理财投非标准化资产只能通过信托途径。 根据银监会82号文细则，商业银行所投资的特定目的载体不得直接或间接投资于非标准化债权资产，但符合银监会关于银信理财合作业务相关监管规定的信托公司发行的信托投资计划除外。

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