加仓了，互联网！

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脑机接口、元宇宙等前沿技术领域，也都具有投入大但进程缓慢的特点。

类似的科技投入，都会在一定程度上让研发企业面临现金流压力。

第四，消费复苏不及预期也会给互联网企业带来经营压力。

这方面，电商和金融支付领域表现最为明显。

以往每逢618、双11这类大促节点，电商的GMV增速动辄出现30%、50%的增长。

而最近此类增速已经基本降到个位数或小两位数上了。

有的电商甚至已经不愿意公布此类数据了。

腾讯的金融业务，也已经连续十几个季度增速低缓，与宏观经济同频共振的趋势非常明显。

第五，国际宏观环境的不确定性，也是显而易见的不利因素。

这几年抖音在美国业务的遭遇，想必大家都耳熟能详了。

中概互联甚至有在美股集体被迫退市的风险。

你碰到了一个很有蛮力的神经病，一时半会又无法在物理上对它进行消灭，唯一的应对方案就是跟它周旋到底。

在周旋中积累实力，寻找机会。

以拖待变。

未来宝宝还会发什么神经，殊难预料。

但一个已经神经质化的霸权，以及由此带来的国际宏观环境的变化，是我们不得不长期面对的现实思考因素。

它可能不是根本性的，但不可否认，它又的确是一个不可忽视的重大因素。

在进行股票投资时，我们不能不重视这个方面的考量。

当然，世事都是两面的。

正因为有很多不利的因素，所以才会突显出有利的因素，企业才能在经营中不断攻坚克难，创造出对自己最有利的局面。

在我眼里，中国互联网企业整体上还大有可为。

这为我们对互联网企业的投资提供了一定的依据和遵循。

归纳一下，当前互联网企业的投资机会，主要体现在以下几个方面。

第一，政策转向带来的估值修复机会。

前些年，我们对互联网企业进行了一轮较大力度的监管。

“防止资本无序扩张”和游戏“精神鸦片论”，吓坏了市场。

互联网企业在经营上受到压力，估值上受到冲击，走了一轮软硬双杀的市场行情。

现在看，强监管政策出现了很大的边际改善。

尤其是DeepSeek的横空出世，让管理层和大众开始对监管和宽容的边界进行更认真的分析和思考。

支持大厂们加大硬科技投入，迅速凝聚成全社会的共识。

政策上开始转向做加法。

游戏刊号的核发重回常态。

支付金融的规范化整改宣布收官。

国家医保局甚至明确为脑机接口技术设立专项的收费项目，推动医疗场景商业化尽快落地的愿望非常强烈。

国家还通过政务数据共享条例，积极构建全国一体化大数据体系，激活金融风控、城市治理等应用场景，直接利好云计算等业务。

上边对各大厂AI投资乐观其成，不再担心无序扩张的问题。

这些肉眼可见的政策性利好，已经并将继续改善市场的悲观预期，从而推动相关的互联网企业实现业绩与估值的双回升。

第二，AI的商业化，有望加速落地。

以腾讯为例，腾腾爸写公众号都能感受到AI的威力。

压题插图照片可以AI生成，喷友的出格言论可以被系统自动秒删，文中广告投放明显更为精准。

从广告提效，到内容生成，再到企业服务，相较以往都发生了质的改变。

腾讯2024年财报公布，企业整体利润率在已处高位的基础上继续稳步提升，利润增速再次明显高于营收增速，管理层给出的原因之一就是，AI提高了企业的效率。

不仅腾讯受益于AI的推进和落地，阿里、网易、百度、金山等企业，都在深耕AI中获得了极大的效率提升，自然增厚了企业利润。

第三，企业出海扩张为互联网企业打开了新的增量空间。

最近大火的泡泡玛特北美门店的单店收入超国内2倍。

阅文集团的网文IP授权在东南亚地区增长翻番。

2024年，三七互娱的海外游戏业务，也在东南亚实现了40%左右的增长。

而游戏巨头腾讯集团，海外的游戏业务最近几年一直在稳步增长，季度、年度增速一度超越国内。

抖音在海外的攻城掠地有目共睹。

关税战背景下，小红书和中国电商在北美等国际市场的爆火，都让国际化成为互联网公司心心念念的普遍战略。

我坚信这一切才只是一个开始。

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