炼金丨一个不应该成功但确实成功的基金

它的投资组合包括大公司的股份。说这只基金喜欢大型蓝筹股，这是一种轻描淡写的说法。值得注意的是，该基金的平均市值比标准普尔500指数高出四分之一。用类似的道理，将该基金描述为集中资产并不能完全正确地说明其投资组合的紧凑程度。

截至2010年底，该基金拥有21家公司的股份，总共只有10家公司构成了该基金投资组合的80％。其中五家公司-埃克森美孚（Exxon Mobil），联合太平洋公司（Union Pacific Corporation），伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway），普莱克斯（Praxair）和雪佛龙（Chevron）-各自占投资组合的至少9％。埃克森美孚（Exxon Mobil）是该基金的最大持股，占比高达19％。在2010年，该基金的所有五个大型头寸均以黑色记号结束，反过来又帮助该基金取得了一流的业绩。与此类似，该基金在2008年的表现相对较好，因为其所投资的大型，经过考验的公司是在经济低迷时期最稳定的类型。但是在2009年的激烈反弹期间，该基金只获得了12％的回报，不到标准普尔500指数回报的一半，因为它没有拥有在反弹期间表现最好的高风险股票。

该基金于成立之初，投资组合中有30个股票。根据招股说明书，它只能拥有该原始名单上的30家公司以及通过这些公司的合并，收购或分拆创建的任何直接后代。公司有时会被出售（例如，2009年该基金被花旗集团抛售），但除非它们直接与最初的30家之一捆绑在一起，否则不能增加任何公司。这意味着该基金的投资组合出于所有意图和目的都是自动生成的。这反映在该基金的0％周转率上。随着时间的流逝，尽管该基金的保守性质偶尔会使其受阻，但它积累了一些令人印象深刻的数字。

显然，最初的购买是由大萧条时期人们的经验决定的。例如，银行不包括在内。最初的选民——总共30个公司——当时被视为蓝筹股。仍持有的原始名称包括宝洁和通用电气。

今天，会看到伯克希尔哈撒韦公司在那里，尽管不是一个原始的持股。这是因为早在上世纪90年代中期，它就收购了BNSF铁路公司，该公司本身就与基金最初持有的阿奇森、托皮卡和圣达菲铁路公司合并。

在此基础上脱颖而出的其他公司包括康卡斯特、雪佛龙、埃克森美孚和维亚康姆CBS。这两家石油巨头的历史可以追溯到新泽西州的标准石油公司和加利福尼亚州的标准石油公司。康卡斯特，尽管自20世纪60年代以来只存在，可以追溯到美国电话电报公司（最初的AT&T）的成员资格。AT&T目前的化身——当代股息投资者的最爱——也是目前的持股名单。ViacomCBS实际上只以目前的形式存在了几个月，但它一直追溯到西屋电气公司，该公司是一家原始的基金成分公司，早在上世纪90年代中期就收购了CBS。

实际上可以这样下去几个小时。在此之前，这些公司已经分解成各自的组成部分。这里的意思是，AT&T拥有CNN、HBO和华纳兄弟等公司。埃克森美孚也是世界上最大的化工公司之一。伯克希尔哈撒韦是一个庞大的企业集团，拥有可口可乐和富国银行的大片股权，以及GEICO等全资子公司。就这样，它继续。

在这一点上，你将期待一个很大的数字，在基金的整体回报方面。我们在这里谈论的是85年的复合。不确定是否有数据可以追溯到1935年，但根据信托的2018年表格S-6，1941年投资的1万美元在2018年底将价值约21，500，000美元。这一数字假定股息和资本分配继续再投资。在很长一段时间内，它的表现优于标准普尔500指数。

想想这一切是多么的反直觉。没有亚马逊，苹果，微软，根本没有科技股。然而，这些都无关紧要。经历过二战、1973年石油危机、1997年亚洲金融危机、2000年互联网泡沫、2008年全球金融海啸、去年的新冠疫情，LEXCX依然滋润地活着，表现仍然优于基准。