水井坊（600779）17中报点评：收入大超预期次高端驶入快车道维持买入

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-07-27 08:52

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我们上调盈利预测，预测17-19年收入为18.9、26.4和35.4亿，EPS为0.61、0.94、1.3元，增长33%、53%、39%（前次EPS分别为0.6、0.81和1.08元，分别增长31%、34%和33%），目前股价对应PE为48.5、31.5、23倍，维持买入评级，考虑到未来3年较高的成长性，利润复合增速约40%，上调一年目标价到38元，对应18年40xPE。公司受益于高端酒复苏+自身团队及经营理念变革，在品牌、产品、渠道、管理等方面都具备了竞争优势，是增长潜力很大的次高端品种。我们看好公司的核心逻辑是：1、公司股东是国际酒业巨头帝亚吉欧，股东背景强，同时以范总为核心的管理团队务实、勤奋，具有多年快消品经验，成功用快消品理念运作白酒；2、公司拥有厚重的品牌文化历史优势，并传承了中国名酒基因；3、公司由多品类战略转向聚焦资源发展大单品，并且主动降价提高产品性价比，具有极强的爆发力；4、公司正积极向厂商主导的渠道模式转型，市场空间有望全面打开；5、递延奖金计划的实施将有效调动公司管理层的积极性。

行业复苏+渠道深耕+新品推广带动Q2收入超预期。