人民币汇率的背后:传统货币危机理论的”滑铁卢”与美元的”敦刻尔克”

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刚才两位老师都讲了很多，我就不再重复了，只是想分享几个故事。一个是今年1月份的亚布力论坛，我很幸运的参加了，老板们请来了中国最好的经济学家。对于汇率所有的经济学家都认为今年要贬到7.3。下面的企业家都害怕得要命。只有一个经济学家，曹远征，他说不会破7。当时一帮学者围攻他。回过头来一看，曹远征团队，包括苏剑教授，对汇率的判断是比较靠谱的。那么到底出了什么样的问题呢？

另外一个故事，汇灾的时候，人民币汇率天天跌。学者们很焦虑，但是银行的交易员却很得意的跟我交流，说采用的反向套利组合赚了多少钱。财富管理的客户经理也发我一个传单，专门是卖美元理财的。这个美元理财分析得还好，人民币汇率走势画的非常清晰，就是人们觉得人民币要大贬，赶紧买美元理财。老百姓一看确实害怕，这整个是做空人民币的“传单”。大妈都开始抢购美元的时候，人民币很危险了，相当于全民做空人民币。整个市场确实是波澜壮阔，人民币汇率很危险，但是金融机构事利润导向的，他们不管这个。从这个意义上来说，外汇管制也是有一定道理的。

曾经熔断之后，有几个经济学家都认为是要发生经济危机了。但现在危机不仅没发生，经济还快速回暖，至少风和日丽了一年多。我今天觉得在这个讲台上想跟大家分享一些迷思，我们到底出了什么样的问题，怎样从另一个角度看人民币汇率。

传统货币危机理论解释不了大国情形

今天其实就讲三个内容。 第一， 还是需要讲讲理论，关于货币模型的。回到一开始的问题，为什么我们预测汇率依靠的那些理论模型都错得这么离谱呢？ 第二， 人民币其实没有定价权，我们在讨论人民币汇率，背后是欧元和美元在那儿博弈。我曾经写了一篇文章，人民币是货币大国，汇率小国，我们的汇率，离岸人民币从最高两万亿美元，到现在四五千亿。实际上我们的贸易结算量在世界上是3%左右，在金融市场的话语权是没有的。 第三， 关于欧洲经济尤其是德国经济的复苏问题，这是理解当前汇率大变局最核心的部分。第四，人民币升值背后的隐忧。

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