【华泰社服|季报点评】中公教育：三季报业绩高增长，龙头地位强化

华泰餐饮旅游 · 公众号 · 股市 · 2019-10-29 12:37

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公职类招录人数回暖，明年上半年业绩弹性较大

19年国考招录人数同比下滑49%，省考招录人数下滑20%左右，公司业务仍逆势增长，市占率加速提升。 20年国家公务员拟招录2.41万人/+66%，基本恢复至18年招录人数（2.85万人）。国考报录比为53:1，远低于去年同期的88:1，录取率提升有望带动公司协议班收入贡献提升。由于国考成绩大概率是20年Q1、Q2发放，我们预计明年上半年公司业绩弹性较大。各地方公务员和事业单位招录人数有望同步回暖，如已公布的江苏公务员计划招录7985人，较19年的6507人同比增长22%。 20年公司公职类培训收入、利润大幅回暖的可能性较大。

职业教育龙头持续高增长，维持买入评级

职业教育解决产业转型升级中的供需不匹配问题，培训需求刚性，优质供给引导潜在培训需求持续快速增长。中公教育已建立起全国范围垂直一体化快速效应平台，凭借教研、IT网络系统、渠道优势在公职类培训领域持续扩大领先优势。在考研、IT等领域跨赛道复制成功经验，多品类增长飞轮效应带动公司收入、业绩持续高增长。我们预计19-21年EPS0.28/0.39/0.55元，可比公司20年平均PE36.52倍，考虑公司各项培训业务、渠道网络布局全面，考研、IT等赛道快速增长，给予公司20年50-51倍PE，目标价19.50-19.89元，维持买入。

风险提示：省考招录人数不达预期；教师招录人数不达预期；行业竞争加剧。