中信建投 | 出口转内需，5月关注内需和科技板块

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5月行业推荐， （1）关税对冲政策下重点关注确定性较强的内需板块。 从“两会”到政治局会，扩内需政策不断加码。4月份关税影响逐步反应到经济数据中，从需求角度来看，内需板块确定性更高，建议关注 大众消费品、服务消费 等内需领域。 （2）高质量发展下重点关注人工智能+板块。 首先，顶层设计明确产业发展路径。2025年“两会”聚焦“人工智能+”、数据要素等新质生产力领域。其次，半导体产业技术突破。国产7纳米AI芯片企业已形成规模化产能矩阵。第三，AI赋能，应用场景扩大。DeepSeek实现AI平权，给金融、医疗、制造等多行业人工智能渗透率提升。第四，关税冲突下，政策支持力度不减

三、4月资本市场复盘

本月，股市呈现受“关税”冲击，波动加大。万得全A收 4956.1点，下跌3.15%，日均成交量1.24万亿，较3月1.53万亿回落19.1%。上证指数收 3279点，下跌1.7%，日均成交额5153亿元，较上月下行13.5%

本月交易主要围绕“对等关税”展开。4月2日美国宣布“对等关税”，48小时内中国进行全面反制，市场避险情绪高涨，A股显著回调后呈现修复趋势。4月中美进行多轮博弈，市场“恐慌情绪”逐渐消退，开始关注“对等关税”的实际影响。同时，交易相对谨慎，成交量下降

4月风格上，由于关税冲击以及基本面数据走弱，市场转向谨慎，稳定风格收涨 0.69%，成长风格回调 4.89%

行业上，内需板块相对稳健，出口产业链回调。一级行业中，农林牧渔、商贸零售、电力及公用事业、综合金融收涨，分别上涨 4.26%、1.58%、1.21%、1.06%；电力设备及新能源、通信、机械、计算机、家电、电子等出口链回调显著，分别下跌 6.94%、5.95%、5.46%、5.22%、5.21%、5.94%

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