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白酒：斜率更加陡峭

A股备忘录 · 公众号 · 股市 · 2024-09-04 10:26

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目前制约的本质还是居民/企业调节自身杠杆对于消费的持续挤压，以及高端消费的间接受限，按比重看是三七开，经济变量占据主导。

我们发现，渠道在盈利空间层面及加库存层面，2024年初以来均受到持续压缩，截至2024Q3，费用对动销及渠道回款的拉动作用已经非常有限，渠道层面（终端和一批商）的周转及盈利空间压缩明显，大型渠道不缺现金及授信，但缺乏稳定的预期，抛货不太可能，但强回款也很难；结合2024Q2酒企财务数据看（现金流普遍有压力，预收款回落），我们认为渠道已经逐步失去缓冲垫的作用，因而我们小幅修正前期观点，2024Q3企业表观出现集体增速调整的概率上升（其实二季报已经出现较大面积的增速调整）。

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