【广发宏观静观海外】2018年“明星货币”或为日元：写在欧元兑美元升破1.2之际

正文

请到「今天看啥」查看全文

关注潜在的 “明星”货币：日元

我们在报告 《从欧日宽货币的或有“极限”看其政策退出》 （ 2017年4月13日）中指出，受制于日本政府债券（JGBs）可买 规模的约束，日本央行购买JGBs的极限或出现于2019年8月以 前。 此外，随着弱美元红利以及中美等主要经济体相继进入朱格拉 周期上升周期，日本经济增长及通胀水平也将受到提振（我们 将在后期报告中详细论述）。事实上，去年以来日本经济增速 的回升与外需强劲密切相关；且若剔除2014年提高消费税对通 胀的影响，日本CPI同比与全球通胀也保持同一波动节奏（只 是存在明显的幅度差异）。叠加前面提到的购债约束，我们认 为 明后年日本央行（BOJ）也将大概率启动QE削减计划。 2 012年安倍上台以来日本央行推行了超宽松的货币政策，截止今年二季度BOJ资产负债表规模占其名义GDP比重已经由2012年一季度的27.92%提高至93.83%。此过程，日美央行资产负债表规模占各自名义GDP比重的相对变化推动美元兑日元保持牛市节奏。

尽管今年以来美元兑日元也处于贬值状态，但其贬值幅度不及欧元兑美元的升幅及美元指数的贬值幅度。且从日元实际有效汇率和名义有效汇率评估，1月以来日元的升值实属被动升值，而并非主动升值。

往后看，若明后年BOJ考虑削减QE，日美央行资产负债表规模占各自名义GDP比重的相对变化或将进一步压制美元兑日元走势。一旦ECB货币政策转向尘埃落定，市场或将逐渐关注BOJ的货币政策调整时点，由此，2018年日元有望接替欧元成为新的“明星货币”。

风险提示： 欧美日货币政策超预期。

请关注和支持广发宏观郭磊团队

郭磊   首席宏观分析师

张静静   海外宏观，大宗商品

周君芝   货币市场，宏观流动性

贺骁束   高频数据，实体产业链

广发宏观前期报告

海外宏观&大宗系列

【广发宏观静观海外】如何看待不温不火的美国私人部门薪资？

【广发宏观静观海外】印度PMI数据骤降会否冲击全球经济和大宗商品？

【广发宏观静观海外】就业数据整体强劲，提振联储9月缩表信心——7月就业数据点评

【广发宏观静观海外】FED9月缩表概率大增，影响几何？

【广发宏观静观海外】周期叠加视角的美国大类资产配置逻辑

【广发宏观静观海外】从贸易比较优势寻找全球权益的α

【广发宏观静观海外】如何解读美国就业数据？——非农、薪资及就业参与率

【广发宏观静观海外】海外宏观七大猜想——2017年中期海外宏观展望

【广发宏观静观海外】美债收益率究竟反映了什么？

【广发宏观静观海外】原油利空出尽了吗？

【广发宏观静观海外】缩表临近，美元疲软为哪般？

请到「今天看啥」查看全文