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中国华融IPO！超级巨无霸回归A股！这是不良资产“最好的时代”？一文读懂AMC商业模式| 小汪天天见

并购汪 · 公众号 · 投资 · 2017-04-16 18:47

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2016年中国华融实现净利润231.1亿元，较2015年增长36.3%；年末集团资产总额达14119.7亿元，较2015年末增长62.9%，权益总额达到1500.8亿元，较2015年末增长26.3%。

其中，不良资产经营业务年末总资产额达到6287.1亿元，较2015年末增长71.8%，实现收入总额507亿元，贡献度超过50%。

2.2

主营业务

主要业务包括：（i）不良资产经营；（ii）金融服务；（iii）资产管理和投资。2015年上述三个业务分部的收入分别占收入总额的53.6%、31.1%和16.2%，税前利润分别占税前利润总额的53.7%、32.6%和13.9%。

2016年中国华融不良资产经营业务、金融服务业务及资产管理和投资业务的收入总额分别占集团收入总额的53.2%、25.7%和22.8%，税前利润分别占集团税前利润的52.1%、25.7%和22.8%。

各业务部分的收入总额为：

下表列示了各业务分部项下的主要业务种类：

2.3

不良资产经营

不良资产经营业务是中国华融的最主要业务和重要收入及利润来源。

2015年和2016年，不良资产经营业务的收入总额分别为406亿元和506.9亿元，分别占中国华融收入总额的53.9%和53.2%；税前利润分别为为119.4亿元和158.9亿元，占中国华融税前利润总额的53.7%和52.1%。

中国华融以参与竞标、竞拍、摘牌或协议收购等方式从金融机构和非金融机构收购不良债权资产，在紧密结合不良债权资产的特点及债务人的还款能力、抵质押物状况及风险程度等因素。通过处置或重组手段实现资产保值增值，从而获得现金收益或保留有经营价值的资产。

中国华融不良资产经营业务包括：

不良债权资产经营业务；
债转股资产经营业务；
基于不良资产的委托代理业务；
基于不良资产的特殊机遇投资业务；
基于不良资产的房地产开发业务；

2.4

超大体量回归Ａ股

目前，中国华融直接控股子公司9家，间接控股主要子公司2家。中国华融已经搭建包括证券及期货、金融租赁、银行、消费金融、信托、私募基金等业务平台。

不良资产与银行业的激荡二十年

截至2016年末，中国华融总资产14119.7亿元，比2008年末增长近43倍；净资产超过1500亿元，比2008年末增长近10倍；2016年实现净利润231.1亿元，比2008年增长近68倍，相当于用8年时间再造了10个中国华融。

自成立以来，中国华融的发展经历了三个阶段。从中国华融发展的三个阶段可以一窥不良资产与银行业的激荡二十年。

3.1

政策性业务时期：拯救银行坏账问题完成历史使命

为应对亚洲经济危机，1999年政府为了解决银行体系巨额不良资产问题，成立四大资产管理公司，并规定存续期为10年。

1999至2004年，中国华融按原值累计购买中国工商银行等剥离的人民币4,128.08亿元的政策性不良资产。在此时期，为支持大中型国有企业改革发展，协助优化其资产负债结构，中国华融对大中型国有企业有选择地实施不良债权资产转股权。这一轮的债转股由政府部门全程参与，但是债转股的企业经营改善效果不佳，国有企业盈利性一般。

截至 2006年12月31日，中国华融累计处置政策性不良资产共计人民币3,345.09亿元。

3.2

商业化转型时期：经济回暖不良资产处置商业化

随着政策性任务的完成，开始全面推进商业化转型。商业化业务主要是通过商业银行贷款等商业化渠道获取资金来源，且业务的收益与损失由中国华融自行承担。

中国华融积极探索商业化收购不良资产包的新模式，成功收购中国工商银行、中国银行、招商银行以及北京农商行等机构的不良资产包。自 2006年至2010年间布局综合金融集团框架。

2009年是四大AMC的“十年之期”，中国华融何去何从也成为一个重要的话题。