草木皆兵

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沪铜下跌 0.80% ，沪铝上涨 0.32% ； 黑色系表现回暖， 螺纹钢、铁矿石、焦煤、热轧卷板上涨 0.39% 、 1.17% 、 0.34% 、 0.46% ，不过沥青价格下跌 1.45% ；玻璃价格下跌 0.10% 。

万亿元降准资金落地，但非银借贷成本却意外走高。 早盘非银隔夜利率开于 1.50-1.53% ，处于常态水平，然而随着时间推移，借贷成本并未如过去几个交易日一般边际走低，尾盘反而收于 1.52-1.53% ； 7 天资金价格则稳定在 1.55% 附近。与非银情况不同，银行借贷成本则相对稳定且低廉，因此全天加权后， R001 、 R007 分别为 1.45% 、 1.55% ，均较前一交易日上行 1bp 。 不过，资金面微弱的边际变化同样引发了短端调整， 5 年及以内的中短期限收益率普遍上行 1-3bp 。

对于债市而言，当前较为费解的问题或是，为何降准执行后，资金面反而边际收敛？潜在原因或有三个：

• 一是客观资金占用， 14 日国债发行量较大， 15 日政府债单日净缴款规模为 2526 亿元，叠加 1250 亿元 MLF 资金常规到期回笼，合计回收约 3800 亿元的资金。

  
  

• 二是潜在的买断式回购到期压力， 5 月仅有一笔买断式回购到期，为 2 月执行的 9000 亿元

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