能源高分红地图，火电产业链跟踪：华润电力、华能国际、华电国际……（2025年5月）

主要观点总结

本报告详细介绍了火电行业的主要发展概况和关键点，包括行业增长逻辑、主要玩家、竞争关键点、各玩家的业务布局等核心内容。

关键观点总结

关键观点1: 火电行业的发展历程及现状

火电仍是当前电力系统主力，但占比持续下降，正由基荷电源向调节电源过渡。未来核心价值在于调峰与电网支撑。

关键观点2: 火电行业的关键发展要素

火电行业的关键竞争力在于发电效率、装机容量、利用小时数、燃料成本、经营效率等。

关键观点3: 火电行业的市场竞争格局

火电行业的竞争涉及多家代表公司，如华润电力、华能国际、华电国际等。这些公司的营收变化不大，主要受电价下行影响；归母净利润大幅增加，主要得益于煤价下行和新投项目的盈利贡献。

关键观点4: 火电行业的未来发展趋势

火电行业正在向综合能源服务转型，未来火电的存续将取决于能否在效率提升、排放控制与可再生能源协同中取得平衡。

正文

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尽管面临环保与气候压力，其稳定性与成熟度仍使其在能源体系中不可或缺。未来，火电的存续将取决于能否在效率提升、排放控制与可再生能源协同中取得平衡。

这条产业链的各个环节，包括：

图：火电行业产业链

来源：川财证券

上游 ——主要为煤炭、石油、天然气等原材料行业，以及发电设备行业。

煤炭：中国神华、兖矿能源；油气：中国石油、中国石化；火电核心设备（括锅炉、汽轮机、发电机）：东方电气、上海电气。

图： 2024年1-4月中国煤炭行业市场份额

来源：前瞻产业研究院

图： 2022年中国石油石化行业市场份额

来源：华经产业研究院

图： 2022年中国天然气供应格局

来源：华经产业研究院

中游 ——火力发电企业，代表公司有华润电力、华能国际、华电国际。

图：五大电力央企火电装机容量

来源：信达证券

下游 ——主要是电网公司、消费者等流通及应用环节。

国家电网、南方电网等非上市电网企业（垄断）；工业用电：宝钢股份、万华化学等高耗能企业。

从机构一致预期增长和景气度来看：

图：机构一致预期增长和景气度情况

来源：并购优塾、 Choice

—— 研讨会 ——

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