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【华创·每日最强音】2024年报&2025年一季报业绩点评:一波三折:25Q1业绩回升|策略+固收(20250507)

华创证券研究  · 公众号  ·  · 2025-05-07 08:16

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2025Q1/2024Q4/2024Q3全部A股归母净利润累计同比分别为3.5%/-3%/-0.6%,剔除金融后为4.2%/-13%/-7.3%;整体来看,年内外需疲弱可能进一步拖累价格水平,PPI持续低位运行的同时使净利润承压更大。按利润表拆分归母净利润,25Q1全A盈利回升主因是毛利率回升叠加费用率下降:①25Q1全A营业收入单季同比增速-0.4%,较24Q4 1.3%小幅回落;②毛利率视角,25Q1单季毛利率较24Q4回升;③从三项费用来看,25Q1单季三费费率较24Q4下降,略低于24Q1,主因管理费用率下降。


2025Q1 ROE(TTM)回落至7.8%,受资产周转率持续下行拖累。

①2025Q1/2024Q4/2024Q3全部A股ROE(TTM,整体法,下同)为7.8%/7.9%/8.1%,剔除金融后为6.7%/6.7%/7.2%。②杜邦拆解ROE,净利率回升,负债率抬升,周转率下降。25Q1全部A股净利率(TTM)较24Q4 小幅回升,2025Q1/2024Q4/2024Q3为7.9%/7.8%/8%;资产周转率明显下降,2025Q1/2024Q4/2024Q3为0.161/0.169/0.169次;资产负债率抬升,2025Q1/2024Q4/2024Q3资产负债率为83.7%/83.4%/83.4%。


成长盈利增速反超价值,大小盘盈利增速分化明显收窄,多数行业盈利正增

①宽基指数来看,成长盈利增速回升,价值回落,成长盈利增速反超价值。创业板指25Q1归母净利润同比19.9%,较2024年4%明显回升;25Q1上证50归母净利润同比-0.2%,较2024年6.8% 明显回落,创业板指-上证50盈利增速差由-2.7 pct大幅回升至20.1 pct,成长风格出现盈利增速相对优势。②沪深300 25Q1归母净利润同比3.3%,较2024年2.8%小幅回升;国证2000 25Q1归母净利润同比-0.6%,较2024年-24%明显回升,沪深300-国证2000盈利增速差由26.8 pct收窄至4 pct。③25Q1共17个申万一级行业(非金融)归母净利润单季同比正增,拆解来看,有色、农林牧渔贡献最大,贡献分别为有色金属 2.4 pct、农林牧渔 2 pct、电子 0.9 pct、家用电器 0.9 pct、机械设备 0.9 pct。


风险提示: 宏观经济复苏不及预期;海外经济疲弱,可能对相关产业链及国内出口造成影响;历史经验不代表未来。

具体内容详 见报告《 【华创策略】一波三折:25Q1业绩回升——2024年报&2025年一季报业绩点评


华创固收


2025/5/5
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