国企改革&混改系列四：2017年中粮系投资机会

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根据2016年7月公布的改革试点方案，中粮集团将压缩层级，精简放权，形成“集团总部资本层-专业化公司资产层-生产单位执行层”三级架构。集团向资本投资平台转型，将用人权、资产配置权、生产和研发创新权、考核评价权及薪酬分配权等五大类关键权力下放给四大板块18个资产层的专业化公司。

另外，2016年7月28日，国资委对集团董事会进行了18项授权，包括战略决策、资产配置、薪酬分配、市场化用人等。这个授权一定程度上实现了政企分离，给了中粮集团更大的自主经营决策权。

可以看到，这一系列的动作都将把权力下放，给集团及旗下公司更大的自主经营决策权以及更市场化的激励机制，这有利于提升中粮系公司的活力，从而提升业绩。

这一系列的改革也涉及资产的整合，我们接下来应该可以看到中粮系内资产的腾挪，这是投资机会的所在。

> > > > 中粮系的投资机会

从中粮集团的营收来看， 粮油糖占总营收的80%以上，同时这块的重叠之处也最多，因此，中粮集团改革的资产腾挪将以这个板块为主角。

港股里中粮系的上市平台有六个：中国粮油控股（0606.HK）、中国食品（0506.HK）、中粮包装（0906.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）、大悦城地产（0207.HK）以及上市不久的中粮肉食（1610.HK）。

蒙牛乳业从业务上看，其实是挺独立的，与中粮集团的其他业务重合不大，资产腾挪的可能性几乎没有。大悦城地产主要专注商业地产业务，中粮集团下面另一家地产公司是中粮地产（000031.SZ），专注于民用住宅业务，整合之后的协同效应不大，并且整合还要面临一些合规和监管方面的问题，因此这块估计也不会大动。

所以港股里面中粮系改革主要看点在剩下四家了。

• 中国粮油控股（0606.HK）

中国粮油控股集中于粮油价值链的加工环节及相关的贸易业务，主要从事油籽加工、生物燃料和生化、大米贸易及加工、啤酒原料和小麦加工，2015年收入结构如下：

中国粮油控股最近几年表现不怎么样，营收增长缓慢，2013年以来一直下滑，净利润更加差，2014与2015年都是亏损状态。 不过，最新的盈喜公布2016年净利润将达到14亿元。

中粮集团下面从事粮油业务的除了中国粮油控股外，还有中粮国际下面的中粮农业，前身是来宝农业，作为来宝集团的农业业务平台，成立于1998年。

2014年中粮集团以15亿收购其51%的股权，不到一年又以7.5亿美元收购剩余49%股权，并更名为中粮农业。中粮农业在国内有4家大豆压榨厂，这些业务与中国粮油存在竞争。同时中国食品下面还有福临门品牌的食用油，与中国粮油下面的食用油福掌柜等品牌也存在竞争。

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