正文
延续了前两个月增速中枢。
建筑资金到位率
延续改善，实物工作量尚缺少一致性的信号。
地铁航班
代表的居民生活半径较为稳定，
国际航班
延续高增。
二手房
热度不减，新房成交同比小幅放缓。
3月乘用车零售、批发销量
同比涨幅扩大。
家电
仍维持相对偏高的线下销售增速。
3月集装箱吞吐量
延续韧性。
3月基本金属
延续强势，
能源、化工、钢铁、建材
等调整；
广谱工业品价格指数BPI
前半月震荡，后半月回落，3月末较2月末环比小幅下行0.2%；
消费品领域
弱势震荡，整体来看价格领域尚未出现一致性改善信号。
3月EPMI、BCI、PMI指向一致，均指向经济环比在继续改善，但斜率信号分化较大，导致同比不易判断
。从结构来看，
新兴产业和政策红利集中的设备类领域景气度引领；可能和贷款条件好转有关，小企业景气度改善明显；上游原材料行业景气偏弱；耐用消费品之外的一般消费领域景气度仍低。
同期高频数据似乎也是类似指向：
汽车、家电等政策红利受益领域景气相对最强。房地产二手房和新房有所分化。基建的资金情况继续好转，但从相关产品量价特征看，开工仍需提升；工业表现缺少一致性信号；食品价格仍处于调整阶段。
风险提示：
国内宏观经济下行压力超预期；政策稳增长力度超预期；地产下行风险超预期；海外货币政策影响超预期；海外经济下行对于国内出口的影响超预期；大宗商品波动超预期；全球地缘政治风险影响超预期
。
选自报告：
《广发宏观：高频数据下的3月经济》
2025年4月2日；作者：郭磊 S0260516070002；贺骁束 S0260517030003
金工：美国可转债被动化投资历程与启示：量化可转债研究之十
美国可转债市场：
美国可转债市场历史更为悠久，始于19世纪中叶，历经制度完善、产品创新与危机考验后，已成为全球最大、最成熟的可转债市场。截至2024年末，美国可转债存量规模达2540亿美元，发行主体覆盖中小企业至大型公司，行业重点集中于TMT、消费和医疗保健。美国可转债条款设计灵活多样，发行期限跨度广泛，票息分化明显，信用评级分散。与中国市场相比，美国转债条款更注重发行人的灵活性，违约率相对稳定。
美国可转债指数与指数基金：
总体来看，美国可转债ETF规模受权益市场波动、可转债融资规模及市场利率影响较大，2024年占全市场规模不足3%，远低于中国市场水平。
相关启示：
其一，完善指数体系，开发细分策略指数；其二，低费率是被动产品核心竞争力；其三，提升ETF及底层资产流动性，增强ETF交易活跃度；其四，创新条款设计，在保护投资者前提下引入更灵活机制，优化各类条款，降低市场规模的周期性波动。
风险提示：
针对本篇研究报告，投资者需要关注以下风险：转债市场整体表现不佳；被动产品业绩跑输主动产品；ETF交易方面的流动性风险；转债市场被动化占比提升带来的市场波动不确定性。另外，本报告不构成任何投资建议
。
选自报告：
《美国可转债被动化投资历程与启示：量化可转债研究之十》
2025年4月2日；作者：张超 S0260514070002；安宁宁 S0260512020003
