【兴证策略】如何理解全球市场剧震？A股如何应对？

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第三，全球经济下行压力增大，尤其是美国经济快速放缓，导致企业盈利面临不确定性。 随着上周公布的美国制造业PMI和非农数据显示美国经济疲态逐渐显露，叠加中国和欧元区的PMI长期处于荣枯线下方，市场对于全球经济的下行预期增强，进而担忧预期过高的上市公司业绩能否持续兑现。尤其是对于依赖海外营收的日股而言，外需收缩叠加日元升值，企业盈利的不确定性或将提升。

第四，美国部分科技龙头 Q2 业绩及 Q3 指引不及预期，使全球投资者对 AI 产业的进程有所担忧。 美国科技龙头大幅提升 AI 相关资本开支，但其营收和净利润的预期提升幅度却相对较慢，导致市场逐渐开始担忧人工智能的回报周期和预期收益率。 例如微软二季度营收为 518.7 亿美元，低于分析师预期的 524.5 亿美元，同比增长 12% ，创 2020 年 9 月以来最低增速； 净利润 167.4 亿美元，同比增长 2%，同样也是近两年增速新低。

第五，三季度美股波动率季节性走高，叠加大选不确定性上升，市场风险偏好收缩。 历史上每年三季度都是美股波动率的回升窗口，在大选年中这一特征将更为显著。回到当下，在民主党改为哈里斯竞选后，特朗普胜选概率下降，美国大选的不确定性导致美股波动率走高、市场风险偏好进一步回落。

二、A股如何应对？

多重宏观因素冲击之下，此前过度一致的预期、过度拥挤的交易出现了阶段性的逆转和“高低切”，而伴随全球资本市场剧烈波动，类似4-5月份，中国资产或逐渐获得海外资金增配。 4月下旬开始，国内房地产政策预期升温，叠加海外由日本加息预期和美联储降息预期回调导致全球资产波动加大的背景下，海外对冲基金等外资交易盘大幅加仓AH股。回到当下，随着政治局会议强调“扩内需”、各部委积极落实和部署新一轮稳增长政策，叠加外围市场剧烈波动，7月30日以来外资交易盘率先回流A股。

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